沪电股份(002463)：PCB领军者 数通+汽车打造成长曲线

沪电股份是全球 PCB 领军企业，专注于企业通讯市场板和汽车板两大赛道。公司成立于于1992 年，并于2010 年在深交所中小板上市，目前主要有昆山青淞厂、湖北黄石厂和沪利微电三大厂区，收入结构中企业通讯市场板和汽车板占比分别为65%和23%。公司经过多年的积累，在技术、质量、品牌、规模等方面已经居于行业领先地位。根据NTI 披露的全球PCB 百强排名，公司2020 年产值位居全球第15 名。

    服务器高景气度叠加CPU 升级，公司依托技术+客户优势积极拥抱。受益于全球数据流量迅速增长，DIGITIMES 预测全球服务器2019-2026 年出货量的CAGR 达6.8%； Intel 和AMD 有望于2022H2 推出新款服务器CPU 芯片，总线标准升级至PCIe5.0，带动PCB 材料升级以及层数提升。根据Prismark 的预测，2026 年服务器/数据存储PCB 市场规模有望增长至125.74 亿美元，2021-2026 年的CAGR 是10%。同时，服务器PCB 升级也将带来通信板竞争格局的重塑，掌握先进技术的厂商有才能话语权，占据市场主导地位。公司在通信/数通板领域技术积累深厚，积累了华为、中兴、思科等优质客户，这两年及时调整产品结构，由5G 无线侧向高速网络设备以及互联网数据中心迁移，有望充分享受服务器高景气度以及CPU 平台升级的产业趋势。

    汽车行业“CASE 革命”有望打造公司第二成长曲线。受益于汽车电动化、智能化等趋势，单车PCB 价值量有望从500 元增长至上千元。

    Prismark 数据显示，2026 年全球汽车PCB 市场规模预计达到117.70 亿美元，2021-2026 年均复合增长率高达7.5%。汽车电动化助力汽车产业链由封闭转向开放，内资终端品牌地位不断提升，带动汽车板国产化进程。公司深耕汽车板多年，积累了包括大陆等优质客户资源，，近些年专注于新能源车三电系统、自动驾驶、智能座舱、车联网等新兴需求的产品布局，有望受益于汽车板市场爆发。

    盈利预测与估值：我们看好公司在通信板和汽车板的前瞻布局，我们预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.69/0.88/1.02 元，当前股价对应的PE 分别为23.00/18.10/15.58 倍。给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价为21 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、扩产进度不及预期、原材料价格波动