基础化工行业周报：原油、天然气价格回落 MDI、涤纶价差继续改善
我们认为化工行业的 投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
行业周观点
本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第27 位，下跌0.75%，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨0.99%、6.29%，申万化工板块跑输上证综指1.75 个百分点，跑输创业板指7.05 个百分点。
本周美联储大幅加息，国际油价继续下跌。截至6 月22 日当周，WTI 原油价格为106.19美元/桶，较上周下跌7.91%，较上月均价下跌2.81%，较年初价格上涨39.58%；布伦特原油价格为111.74 美元/桶，较上周末下跌5.71%，较上月均价下跌0.2%，较年初上涨41.48%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。
碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030 年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。
（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在400-500 万吨，占全球出口市场14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。
（2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差有望继续扩大，目前部分产品价差超过1000 元/吨。
（3）业绩大超预期。磷肥企业2021 年业绩水平处在过去5 年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春 耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022 年5 月磷酸一铵出口量21.80 万吨，较 4 月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。
我们建议关注三条投资主线：
一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。
行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。
化工价格周度跟踪
本周化工品价格周涨幅前三为百草枯（+6.25%） 、三氯乙烯（+5.56%）、醋酸（+5.33%）。①百草枯：上游产品吡啶由于货源紧张价格位于高位，成本端支撑力度较强，下游需求旺盛，导致价格上涨；②三氯乙烯：目前三氯乙烯价格位于低位，成本端调价较为稳定，下游制冷剂厂家需求旺盛，导致价格上涨；③醋酸：本周醋酸价格触底反弹，供给端西北地区、山东地区、上海地区部分企业延续检修，提供小幅利好；需求端下游企业逐渐复工，导致价格提升。
本周化工品价格周跌幅前三为液氨（-30.07%） 、乙二醇MEG（-13.12%）、NYMEX 天然气（-7.49%）。①液氨：本周液氨市场供应充足，下游尿素市场需求疲软导致液氨市场下行。②乙二醇MEG ：本周乙二醇市场需求终端疲软，原料市场价格下跌，多重利空因素导致价格大幅下跌。③ NYMEX 天然气：本周天然气市场终端需求持续低迷，成本端油价持续上涨，天然气运输成本增加，多重利空因素导致价格下跌。
本周价差涨幅前五：涤纶短纤（+235.87%）、PET（+128.20%）、热法磷酸（+40.04%）、涤纶工业丝（+14.67%）、醋酸（+11.82%）。
本周价差跌幅前五：氨纶40D（-65.06%）、电石法PVC（-58.94%）、煤基二甲醚（-29.14%）、己二酸（-25.80%）、双酚A（-23.75%）。
化工供给侧跟踪
本周行业内主要化工产品共有122 家企业产能状况受到影响，较上周统计增加11 家，其中统计新增停车检修16 家，减产1 家，新增产能1家，重启7 家。新增检修的装置主要集中在乙二醇生产，占比25%，预 计六月底共有32 家企业重启生产，其中生产合成氨占比21.9%，生产乙二醇占比15.6%，生产醋酸和丁二烯占比9.4%。
重点行业周度跟踪
石油石化：美联储大幅加息，国际油价继续下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源原油：美联储大幅加息，国际油价继续下跌。供给方面，国际能源署发布2022 年全球能源投资报告。报告预计2022 年全球能源投资将增长8%，但投资的增长不足以应对当前的能源与气候危机；美国和欧盟部分国家已经宣布禁止进口俄罗斯石油，供应风险依然存在。需求方面，尽管人们对经济增长感到担忧，但美国公路出行与航班活动数据仍显示，该国的石油的需求依然强劲。受益于中国防疫封锁放松、北半球的夏季出行以及中东天气变暖，预计石油需求将进一步改善；国际航空运输协会（IATA）表示，航空业复苏步伐正在加快，预计今年总乘客人数将达到疫情前水平的83%。库存方面，据EIA6 月15 日报告显示，截止 6 月10 日美国原油库存增加 195.6 万桶至4.187 亿桶，增加0.5%，EIA 汽油库存减少 71 万桶，美国上周战略石油储备（SPR）库存减少 771.1 万桶至 5.116 亿桶，降幅 1.48%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存减少82.6 万桶。
天然气： LNG 市场淡季，海陆价格双降。供应方面：局部检修装置恢复生产，资源供应量增加。宁夏地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15 天左右。河南地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：近期船期密集叠加国产气持续低价冲击，接收站库存压力仍存，部分接收站价格跌幅较大。需求面：目前仍处于传统需求淡季，下游采购积极性本就不高，加之投放资源增多，整体市场处于供大于求的状态。
国际方面：俄罗斯呼吁减少向欧洲国家供应天然气，这可能是进一步减供的前兆。欧洲各国纷纷采取紧急措施来减少对天然气的需求，例如，重新启用旧的燃煤发电厂，但这类措施是暂时性的。
油服：全球能源投资预计增长，油服行业受益。供给方面，国际能源署发布2022 年全球能源投资报告。报告预计2022 年全球能源投资将增长8%，但投资的增长不足以应对当前的能源与气候危机；美国和欧盟部分国家已经宣布禁止进口俄罗斯石油，供应风险依然存在。需求方面，尽管人们对经济增长感到担忧，但美国公路出行与航班活动数据仍显示，该国的石油的需求依然强劲。受益于中国防疫封锁放松、北半球的夏季出行以及中东天气变暖，预计石油需求将进一步改善；国际航空运输协会（IATA）表示，航空业复苏步伐正在加快，预计今年总乘客人数将达到疫情前水平的83%。短期来看，原油价格虽有下跌，但仍在高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业收益，国际能源署发布2022 年全球能源投资报告。报告预计2022 年全球能源投资将增长8%。能源投资增长直接带动油服行业景气度提升。据贝克休斯公司统计，截至6 月17 日当周，美国钻机总数量740 部，环比上周上涨0.95%，其中石油钻机数量584 部，天然气钻机数量154 部，分别环比上周涨幅为0.69%和1.99%。截至5 月31 日当月，全球钻机总数量1629 部，环比上月上涨1.62%，其中石油钻机数量1251 部，天然气钻机数量347 部，分别环比上月涨幅为（0.72%）和（4.20%）。
磷肥及磷化工：磷矿石、一铵供应紧张，价格上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份磷矿石：磷矿石供应紧张，价格持续上涨。供给方面，各主产区主流企业磷矿石多数改自用为主，仅有少量对外销售，导致市场流通货源较少。需求方面，当前下游如黄磷、磷肥、磷酸盐等产业对磷矿石需求良好。市场流通现货缩紧，供应持续紧张，下游需求不减，长期来看随着 磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，市场长期供应或将持续紧张。
一铵：供给端小幅下降，一铵价格持续上升。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893 万吨产能，周度开工48.73%，平均日产2.8 万吨，周度总产量为19.57 万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中地区部分企业装置检修，整体产量小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率37.84%，与上周持平。当前部分作物适量增肥，多数地区处于需求空档期。
磷酸氢钙：市场供大于求，价格小幅下行。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计50950 吨，环比下降了5.35%，开工率52.05%，与上周相比下降了2.94%。需求方面：本周需求端延续低迷行情，下游仍以按需采购为主，贸易商市场以消化前期合同订单为主，出货不佳。磷酸氢钙整体市场现货供应充足，因需求不佳导致库存承压，供大于求。
聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI 价格上涨，建议关注万华化学聚合MDI：成本端价格高位，聚合MDI 价格上涨。苯胺市场需求端利好因素较多，成本面支撑放缓，后续价格得到利好支撑。供应面国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大，海外整体供应量有所增加。需求面：总体对原料需求难有集中放量预期，影响了对原料聚合MDI 的消耗量。
纯MDI：纯MDI 价格上涨，下游采购一般。供应面：国内工厂装置运行正常，整体供应量变化不大，海外整体供应量有所增加。需求面：终端纺织行业开工有所下滑，下游氨纶工厂库存压力难以释放，因而对原料采购难有放量；下游TPU 负荷6-7 成，业者对原料刚需采买为主；下游鞋底原液负荷4-5 成，出货订单有限；下游浆料主力工厂开工平稳，中小型企业新单一般，负荷运行低位，整体开工维持4-5 成左右。
TDI：供应量有所缩减，TDI 价格上涨。供应方面，烟台巨力5+3 万吨装置尚未重启，万华福建单套5 万吨于6 月初停车检修，预计这周重启；甘肃银光10 万吨装置重启时间待定，其他装置平稳运行，上海科思创和上海巴斯夫预计6 月底和7 月初检修，时间分别为3 周和一月左右，供应量有所缩减，届时国内供应存下滑预期。需求方面：目前为中下游市场淡季，需求面暂时难以提升。
煤化工：尿素、炭黑、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升
尿素：尿素市场行情走弱，价格跌幅扩大。供应方面：本周国内日均产量16.58 万吨，环比减少0.08 万吨。6 月23 日国内尿素日产16.5 万吨，同比去年增加0.5 万吨，开工率为77.51%，环比减少1.58%，煤头开工率74.18%，环比减少1.69%，气头开工率80.26%。
炭黑：需求持续低迷，市场价格下行。供应方面，山东地区、河北地区和山西地区开工略有提升，供应端有所提升。成本端，煤焦油、蒽油、炭黑和乙烯焦油市场价格上行。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。
乙二醇：需求端维持平稳，乙二醇价格大幅下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为51.27%，两套装置停车，三套装置重启。从需求端来看，本周聚酯行业整体开工负荷基本维持平稳，聚酯工厂开工变化不大。
化纤：粘胶短纤价格拉涨，PTA、己内酰胺价格下降，建议关注华峰化学、泰和新材
PTA：成本支撑下滑，PTA 价格持续下跌。供应方面，PTA 市场开工在73.99%，周内华东一套75 万吨/年PTA 装置进入检修，福建3 套共计450 万吨/年PTA装置负荷提升，PTA市场整体开工走高。需求方面：下游聚酯产销始终维持冷清态势，终端市场暂无向好消息传出。
己内酰胺：成本端价格下跌，己内酰胺价格大幅下跌。供应方面：己内酰胺市场整体开工水平有限，浙江某厂装置减产开工低位，湖北某厂装置负荷有所下调，除此目前仍有河北、山东、江苏、福建部分厂家处于停车检修状态，市场整体开工率在6.5 成左右。
粘胶短纤：生产成本高位，市场价格再度上调。供应方面：周内宜宾地区负荷继续提升，目前市场整体开工率在7.7 成左右。成本方面：本本周粘胶短纤成本端持续走强，国产溶解浆价格维持高位，外盘针叶浆新价上调，辅料硫酸价格略有下调，液碱价格保持稳定，粘胶短纤成本压力较大。
农药：氯氰菊酯供应紧张，甘氨酸、草甘膦价格下滑，建议关注扬农化工、广信股份、利尔化学
甘氨酸：成本面仍保持弱势，甘氨酸市场下滑。从供应看，主流生产商装置开工良好，市场供应充足。从成本看，本周上游醋酸价格先跌后涨，液氯价格下滑，综合看，甘氨酸成本较上周保持相对稳定。从需求看，下游草甘膦多数企业刚需采购。
草甘膦：草甘膦市场稳定，价格小幅下跌。供应方面，草甘膦装置开工稳定，市场供应良好；成本端，上游黄磷、甘氨酸价格下调，草甘膦成本略微下降。
氯氰菊酯：成本支撑稳定，整体供应缩减。上游原料价格稳定，起到稳定的成本支撑作用；供应方面，国内市场主流生产厂家维持降负荷开工，有现货库存；下游市场需求方面走弱，国内市场需求较为冷淡，以出口为主，近期有少量出口订单成交。
橡塑：PE、PP 和PA66 价格下滑，建议关注金发科技聚乙烯：聚乙烯需求一般，价格连续下跌。供应方面，目前沈阳化工、四川石化、镇海炼化、海国龙油、抚顺石化、浙江石化、茂名石化、上海石化、中海壳牌、连五港石化、兰州石化、燕山石化、齐鲁石化、上海金菲、鲁清石化等裃置停车检修，开车时间预计月7 月或暂不确定。
需求方面，近期下游需求一般，且目前下游价格变动不大。
聚丙烯：市场供应收紧，聚丙烯价格下跌。供应方面：国内大型装置意外停车导致周内装置检修带来的生产端损失量小幅增加，市场供应收紧。需求方面：下游各产品需求情况各有不同，塑编企业开工率小幅回升，家电汽车行业开工持续低于往年同期水平，无纺布需求端仍低迷，但中长期在国家基建发力以及出台的购房购车等利民政策的助推下，需求面和政策面双重利好。
PA66：PA66 价格持续走跌，下游需求弱势。供应方面：国内PA66 企业装置负荷水平整体下降，维持在五成左右，场内货源供应充裕。需求方面，虽然华东地区卫生事件大幅缓解，多地物流情况逐步恢复，但国内下游工厂需求萎缩，供需矛盾突出。
有机硅：金属硅价格上涨，三氯氢硅、有机硅价格下滑，建议关注合盛硅业、新安股份
金属硅：市场供需平稳，价格大幅上涨。供应方面：目前西南地区开工上行，产量增加。西北地区开工稳定，供应量平稳。全月数据来看，2022 年5 月中国金属硅整体产量26.60 万吨，同比上涨29.57%，环比上涨0.49 万吨。需求方面，目前下游多晶硅行业开工稳定，需求平稳。
有机硅DMC：市场需求不佳，价格大幅下跌。从地区开工率来看：本周国内总体开工率在80%左右，其中：华东区域开工率在83%；山东区域开工率在80%左右；华中区域开工率70%；西北地区开工率88%左右。
终端行业迟迟未能恢复到往期正常水平，需求仍旧表现不佳，市场货源供应相对充裕。
三氯氢硅：原料端整体保持低迷，三氯氢硅价格下滑。供应方面：目前三氯氢硅企业开工水平尚可。根据百川盈孚统计的13 家企业中，总产能56.6 万吨，整体开工水平现在在72.86%。下游方面：近期中国光伏行业发展继续回暖，中国多晶硅及硅片行业需求量继续加大，预计短期内硅片及多晶硅市场将保持强势。
钛白粉：本周钛精矿供应紧张，钛白粉、浓硫酸价格下滑，建议关注龙佰集团、中核钛白
钛精矿：供应端整体偏紧，需求端依然弱势。供应方面：本周攀西地区钛中矿产量依然偏低，中小矿商开工不足。进口矿方面，国内进口矿选厂开工偏低，处于供不应求的状态。需求方面：本周下游钛白粉市场行情依然低迷，攀枝花地区钛白粉市场面临大幅减产情况，对钛矿的需求将直线下降。
浓硫酸：市场供过于求，浓硫酸价格下滑。供应方面，全国各区域酸企库存低位居多，短时出货压力不大。安徽铜陵装置检修进入尾声，7月硫酸供应预计增加。需求方面，下游肥料、钛白粉等产品走势情况一般。据悉，湖北地区肥料大厂存轮流检修情况，开工有所下滑，对硫酸需求减少，需求面表现偏空。
钛白粉：钛白粉进入季节性淡季，市场需求下滑。供应方面：因钛白粉生产亏损增加，攀枝花地区部分厂家准备停产等待辅料价格回落再度，该地区产量大幅下降。需求方面：近期钛白粉国内市场需求复苏不及预期，终端行业跟进力度严重不足，尤其是部分传统下游开工下滑较为明显。
风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。
