金山办公(688111):协同+云 国产办公软件龙头复兴之路

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/时炯 日期:2022-06-24

  投资摘要:

      作为聚焦办公软件三十余载的国产办公软件龙头,在“多屏,云,内容,AI、协作”战略下,复兴优势明显。移动互联网时代移动端产品领先微软等海外巨头,率先进行产品云化转型,多方协同和内容服务等领先国外厂家,同时遇到国产化替代需求,国产办公软件龙头复兴趋势明显。

      核心要点如下:

      移动端WPS 一骑绝尘,携手PC 端加速订阅制转型。移动互联网时代,WPS 率先发力移动端,月活3.36 亿,是微软10 倍多,移动版用户中超过80%的用户安装了WPS,移动端不但推动SaaS 订阅模式增长,亦与PC端实现优势互补,协同增长,提高客户粘性,奠定公司长期发展的驱动力。

      内容服务一站式解决客户业务需求,极大提升客户粘性。稻壳一站式解决用户对素材资源的查找、管理和处理问题,极大提升创作效率。稻壳平台拥有5 大模板库、10 大素材库及超1 亿的内容资源,内容年总下载量超过7 亿次,超过100 家合作伙伴,入驻4000 多位签约内容创造者。

      领先的基于文档协同的一站式云办公解决方案,解决行业痛点。公司整合旗下 WPS Office、在线文档、文档管理、企业后台管理、稻壳模板、协作产品(会议/日历/待办/表单)等全线产品,满足用户一站式协同办公服务需求。

      信创和数字化转型推动行业发展,国产化替代势在必行。“十四五”规划指出,到 2025 年数字经济核心产业占 GDP 比重达到 10%,随着信创渗透增加及纵向下沉,公司产品在 G/B 端将实现自上而下的覆盖,这将推动公司业绩加速及商业模式提升。

      数字化办公平台赋能生态建设,满足客户多重需求。公司推出全新数字办公平台,满足客户“从工具到服务,从单机到协作”的业务需求,客户在享受现有SaaS 通用产品的同时,个性化需求也得以满足,通过模块化赋能云厂商平台,推动生态建设。

      投资建议

      我们给予公司 2022 年90 倍 PE,预计 2022 年归母净利润 14.64 亿元,则对应 2022 年目标市值 1317.6 亿元,给予“买入”评级。

      风险提示

      经济超预期下行风险、政策调整影响大型国企客户信创进度、产品研发迭代不及时影响项目交付、市场风险。