深度*公司*嘉友国际(603871)：非洲项目完成投保 经营稳健性增强

6 月18 日，公司发布《关于对外投资卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目的进展公告》。公司收到中国出口信用保险公司（简称“中国信保”）对于卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书，完成了卡萨项目海外投资保险的全部投保手续。此前完成投保，将有效提高公司卡萨项目的抗风险能力。

    支撑评级的要点

    公司完成非洲刚果（金）卡萨道路与陆港项目投保，经营稳健性增强。

    海外投资保险是我国的一项政策性保险业务，是为鼓励中国企业对外投资，为中方股东或金融机构提供的，承担因政治风险导致的股权损失或债权损失的出 口信用保险产品。 本项目具体承保的风险是由于刚果（金）发生战争及政治暴乱、征收、汇兑 限制等事件，导致的公司投资损失，由中国信保承担赔偿责任。该保险赋予了公司卡萨项目特许权经营期间的中国国家信用，增强了对于国家政策性风险的保障，提高了公司卡萨项目的抗风险能力。

    卡萨道路与陆港项目投入运营后将给公司带来2-3.5 亿元利润。

    嘉友投建的非洲刚果（金）卡萨项目，作为矿业重要物流通道，将提高中资企业在内的所有矿企提高矿企通关效率，降低跨境物流成本。2022年初，公路工程（公司拥有25 年特许经营权）已通车试运营，开始对通过该路段车辆实施试运营收费，标准约为150 美元/车；口岸预计在2022年6 月份完工试运营，收费标准约为200-300 美元/车。据公司可行性报告测算结果显示，未来将增厚年净利润2-3.5 亿元人民币。

    估值

    2022-2024 年，预计EPS 分别为1.01 元/股、1.45 元/股、1.93 元/股，对应16 倍、11 倍、8 倍PE（2022 年6 月9 日分红转股后，股本数由3.17 亿股增至4.44 亿股），维持给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    一带一路国疫情超预期反复导致持续通关不畅的风险、全球宏观和地缘政治风险、业务外包风险、大客户流失和违约的风险、澳煤禁令开放致蒙煤需求减少产生的风险。