策略深度报告：中小成长板块超跌反弹

市场行情回顾：从全市场看，今年3 月1 日至4 月26 日，受疫情冲击、经济下行压力加大和俄乌冲突发酵、美联储加息升温等影响，A 股市场整体呈现下跌态势，同花顺全A跌幅达24.90%，期间下跌天数为24 天，最大单日跌幅为7.48%。相对而言，以上证50 为代表的大盘蓝筹股表现较为稳健。

    修复周期中，在疫情形势逐步缓和、政策支持力度加码和宏观经济悲观预期有所缓解等利好因素提振下，同花顺全A 涨幅达20.45%，期间上涨天数为22 天，最大单日涨幅为4.39%。同时“稳增长”主线明确，市场信心低位修复，流动性改善，机构资金入市脚步加快，各板块开始快速反弹。

    整体看，反弹幅度与下跌幅度成正比。

    历史行情回顾： 2021 年以来的两次下跌及修复行情，所用时长不一，但修复行情中涨幅均超过此前下跌幅度。对比两次下跌及修复行情，本次下跌行情持续时间较长，波动程度更大。以全部A 股看，今年3 月1 日至4 月26 日同花顺全A 指数下跌幅度为24.90%。截至6 月10 日，低位回升涨幅为20.45%。本次修复行情仍在持续，但由于此前跌幅较大，市场修复仍在进行时，投资者信心回暖得到确认，资金配置的安全边际提高，当前仍为布局良机。A 股主要指数跌幅表现分化，总体来看上证综指、中证500 表现相对稳健，波动幅度相对较小，上证50、沪深300 则表现平平。

    市值分析：2022 年4 月26 日至6 月10 日，申万一级行业市值普遍涨幅明显。除综合外，27 个行业市值上涨，超20个行业涨幅超过5%，下跌幅度更大的行业倾向于形成更加强有力的反弹,超跌修复特征明显。

    流动性分析：当前宏观流动性处于较宽松阶段。随着稳增长政策发力，实体流动性改善。五月社会融资规模增量为2.79 万亿元，比上年同期同比增长8378 亿元。五月在一线城市疫情得到控制、复工复产稳步推进的背景下，需求端逐渐恢复，企业资金需求有所回暖。

    4 月26 日至6 月10 日期间，两融余额止跌站稳，截至6 月10日，两融余额突破1.53万亿，市场情绪逐。步5好月转限售股解禁金额为2549.30 亿元，较上期小幅增加245.04亿元。6 月及7 月限售解禁规模增大但预计对全市场流动性的影响程度较小。5 月偏股型基金发行份额为605.71 亿 份，环比增加131.34%，增量资金的进场为市场整体以及基金重点关注的行业提供了流动性支持。

    4 月以来北向资金净流入由负转正，机构对A 股市场预期逐渐转向乐观，5 月北向资金净流入168.67 亿元，6 月以来，截至6 月14 日，北向资金净流入526.79 亿元，较4月大幅回升。与2021 年3 月25 日至5 月30 日和7 月28日至9 月13 日两轮上涨行情相比，本轮反弹全市场北向资金净流入规模相对较小，而北向资金成交额3 月到5 月逐月上升，处于近两年来较高水平，表明外资波动更为明显，短线操作行为加剧。若经济基本面持续好转，在美股波动显著放大的背景下，A 股配置价值显现，北向资金回流的趋势将有望得到延续。

    市场情绪分析：偏股型基金份额稳中有升，仓位达历史高点。资金回流股票市场趋势明朗。融资净买入创新高，流入新能源、稳增长等板块。6 月以来资金流入进一步提速，6月10 日当周显著回升至162.94 亿元，创今年净流入新高。

    从投资者偏好来看，受新能源需求高景气及稳增长发力拉动影响，有色金属、汽车板块热度居首。

    换手率企稳回升，偏好高估值成长股。伴随主要股指连续上涨，各指数换手率均上行，其中伴随科创板块强劲反弹，科创50 指数换手率上行幅度最大。从风格指数换手率来看，高市盈率股及小盘股热度居高不下，受到投资者青睐。

    申万一级行业中，汽车、建筑材料、电力设备、商贸零售、钢铁等行业热度高涨，其中汽车行业换手率居高位且持续上升。行业换手率变动分化， 新能源产业链、稳增长主线中的消费及基建板块备受市场关注。

    风险因素：业绩不及预期；宏观经济超预期下行；监管政策收紧。