中天科技(600522)首次覆盖：风光电齐发展 一体化创协同

　　光电线缆龙头企业布局海洋与新能源业务，首次覆盖给予“买入”评级公司业务涵盖光通信及网络、海洋系列、新能源材料、电力传输，铜产品及商品贸易六大领域。随着数字经济及“双千兆”政策的落地，公司传统光通信及网络业务盈利能力将不断改善；同时“双碳”政策的实施将给公司海洋及新能源业绩带来强有力的促进。我们预计公司22-24 年分别实现归母净利润36.45/43.07/48.88 亿元，同比增速分别为2018.11%/18.16%/13.49%。

    　　可比公司估值2022 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，给予公司2022 年23X 目标PE，对应目标价24.56 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　光纤光缆度寒冬遇良机，公司有望受益于行业景气度抬头“双千兆”将带来10G-PON 的建设与千兆宽带用户的增长，到2023 年10G-PON及以上端口规模将超过1000 万个，千兆宽带用户突破3000 万户，给行业带来新的光纤光缆需求增量。海底光缆则受益于更替周期与带宽需求反弹，TeleGeograph 预计2022 年跨大西洋关键海底光缆容量增加136Tbps，同比增加约30%。去年10 月份中国移动普通光缆招标价格提升，平均单价为64.49 元/芯公里，相较于20 年40.90 元/芯公里的平均报价同比增加57.68%，整个行业度过寒冬，价格开始回暖。公司拥有完整的棒-纤-缆产业链，一体化的产业布局或受益于行业景气度抬头。

    　　风电深远海化对海缆铺设提出挑战，公司或享受行业规模增长红利公司的海缆业务隶属风电产业链中游，2021 年我国风电海缆行业市场规模约在110-120 亿元之间，华经产业研究院预计到2025 年将达到254 亿元的市场规模，相较于2021 年增长规模超过一倍。公司在国内海缆领域处于优势地位，具备海缆深海铺设技术，公司21 年海上风电项目合计8.04GW, 占我国21 年海上风电新增装机容量的47%，风电深远海化对海缆铺设提出一定的挑战，公司因为较高技术优势，在享受行业规模增长红利的同时市场份额有望进一步提升。

    　　依托传统输配电业务优势，做强光伏、储能双链条公司围绕发展新能源业务的战略主线，依托在传统输配电领域深耕20 余年的技术优势，布局光伏、储能双链条，分别解决新能源发电端和用户端的空间和时间错配问题，保障新能源高效消纳利用。公司在输配电领域的特高压线缆市场份额名列前茅，21 年大型储能设备出货量位居国内前三，利用如东本土丰富的滩涂资源大力发展分布式光伏电站。我们认为公司在新能源业务具备输配电一体化和地理位置优势，产业链完整，受益于政策指引，未来增量空间可观。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；“双千兆”建设不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；光纤光缆集采招标价格下降的风险；政策风险。