食品饮料行业2022年中期投资策略：把握高确定性 关注疫情缓解下的需求恢复

2022年初至今食品饮料板块呈现一定调整。截至2022年5月27日，中信食品饮料指数跌幅约18%，在行业指数中排名第20位，板块估值水平（PE TTM，剔除负值）较年初下降约25%，22年以来仍以估值调整为主。从基本面来看，22Q1食品饮料板块业绩增长提速，22Q1板块合计营业收入/归母净利润同比增长7.25%/16.73%，业绩弹性较为明显。

    白酒：把握高确定性与业绩弹性。1）行情回顾：22年以来白酒指数跌幅19.54%，估值调整趋势延续，其中次高端调整幅度相对突出，但板块基本面依旧坚挺。2）高端白酒：增长稳健，疫情扰动下需求端具备一定韧性，头部酒企积极变革，势能有望加速释放。3）次高端白酒：重点市场疫情反复会对动销造成一定扰动，若疫后复苏符合预期，全国性次高端酒企弹性依旧较强，全年看疫情影响可控。若疫后复苏不及预期，考虑地产酒具备强势的基地市场，江苏、安徽尚无大规模的疫情扩散、且经济实力相对突出，疫情或导致加速分化，区域龙头集中度有望提升。

    大众品板块：期待疫情缓解需求恢复。1）啤酒：当前啤酒行业已从增量市场转为存量市场，随着各企业重心从抢占市场份额转向产品升级、提升盈利水平，产品结构高端化升级成为各酒企发力的重点。展望2022年，高端产品放量态势持续，我们继续看好啤酒板块。2）调味品：展望2022年，考虑到低基数、提价改善报表端、企业2021年下半年开始拥抱社区团购渠道，我们认为调味品行业整体机会将显著好于2021年，值得关注。

    投资建议：1）白酒：高端白酒确定性仍强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒考虑疫情复苏与估值，推荐山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。2）大众食品：啤酒行业推荐华润啤酒（H）、青岛啤酒、重庆啤酒，建议关注百威亚太（H）。调味品板块推荐海天味业，建议关注千禾味业。

    大众品板块：期待疫情缓解需求恢复。1）啤酒：当前啤酒行业已从增量市场转为存量市场，随着各企业重心从抢占市场份额转向产品升级、提升盈利水平，产品结构高端化升级成为各酒企发力的重点。展望2022年，高端产品放量态势持续，我们继续看好啤酒板块。2）调味品：展望2022年，考虑到低基数、提价改善报表端、企业2021年下半年开始拥抱社区团购渠道，我们认为调味品行业整体机会将显著好于2021年，值得关注。

    风险提示：宏观经济增速下行风险，国内疫情再次蔓延，成本上涨风险。