壹石通(688733)动态点评:需求维持景气 产品线持续扩容

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:庄汀洲 日期:2022-06-20

  下游需求景气,产品线持续延伸,维持壹石通“增持”评级中汽协数据显示5 月国内新能源汽车销量良好,公司作为勃姆石行业龙头,有望受益于需求端持续景气,公司专注于无机非金属材料前沿应用,未来勃姆石/电子材料/阻燃材料/固体氧化物燃料电池等产能扩张和产品线拓展延续,有望维持良好成长。我们预计公司22-24 年EPS 为1.19/1.80/2.36 元(维持前值),结合可比公司估值水平(22 年Wind 一致预期平均41 倍PE),考虑公司勃姆石龙头地位及新项目成长性,给予公司22 年70 倍PE,目标价83.3 元(前值59.50 元,基于22 年50xPE),维持“增持”评级。

      勃姆石持续受益于下游需求增长,公司产能布局节奏清晰据GGII,21 年全球/国内锂电涂覆勃姆石需求量3.1/1.85 万吨,公司市占率分别53.3%/逾80%,跃居行业龙头,22Q1 公司勃姆石产量0.73 万吨,产能利用率达121%。据中汽协,5 月国内新能源车销量同环比+56.3%/49.6%至44.7 万辆,据公司公告,Q2 以来受疫情影响部分客户发货略减少,但公司排产较满,需求提升下产销有望保持良好增长。据公司公告,21 年公司勃姆石产能1.5 万吨,IPO募投0.6 万吨/非公开发行募投2万吨产能计划22H1/22Q4投产,蚌埠二期8 万吨/年产能规划23-24 年陆续实施,同时碳中和产业园项目已预留8 万吨/年产能,未来视市场情况投建,公司龙头地位将继续巩固。

      电子材料继续发力,高性能产品有望放量

      21年公司导热球形氧化铝在新能源车领域拓展顺利,销量同比+389%至1035吨,带动电子材料板块销量同比+58%至0.74 万吨,22Q1 导热球形氧化铝实现销量566 吨,延续高增长。据公司公告,按照单车用量10kg 估算,21 年国内导热球形氧化铝市场规模约10.56 亿元,至25 年有望增长至38.97 亿元,CAGR 达39%,公司非公开发行募投年产15000 吨电子功能粉体材料项目将新增球形导热氧化铝产能9800 吨/年,投产后有望贡献新增量。同时,该募投项目将另新增5000 吨/年亚微米高纯氧化铝、200 吨/年芯片封装用Low-α氧化铝等产能,相关产品目前被日企垄断,未来国产替代空间广阔。

      陶瓷阻燃材料布局加速,未来新技术储备丰富

      21 年公司新产品陶瓷化阻燃材料在锂电池PACK 模组隔热泡棉、隔热顶板侧板等领域应用拓展顺利,该产品亦可用于特种防火电缆线缆、建筑防火涂料等领域,据公司公告,未来将依托碳中和产业园项目建设年产8 万吨环保阻燃陶瓷化聚合物生产线,板块盈利贡献有望提升。除电池/电子/阻燃材料外,公司在陶瓷化聚合物用无机粉体材料、纳米碳纤维导电材料、固体氧化物电池(SOC)系统等方面已储备相应人员和技术,未来新业务将继续拓展。

      风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。