5月经济点评:经济爬坡 政策需助力

类别:宏观 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:杨一凡/边泉水 日期:2022-06-17

  一、固定资产投资均出现不同程度好转。制造业和基建投资当月同比回升,房地产投资当月同比跌幅有所收窄。数据显示,1-5 月份,全国固定资产投资(不含农户)205964 亿元,同比增长6.2%。

      (1)5 月基建当月同比涨幅走阔,为本月固定投资最大提振。虽然从开工率来看,石油沥青装置5 月均值为24.70%,处于低位波动,但是专项债发行加速,本月基建单月增速整体略超预期。往后看,新增专项债在8 月底前基本使用完毕,财政支出加码,基建投资将继续呈现上行趋势。

      (2)受到供应链修复以及出口较强,5 月制造业投资小幅改善。数据显示,汽车制造业累计同比涨幅走阔至11.2%(前值10.4%),运输设备行业累计同比涨幅走扩至14.4%(前值11.9%)。往后看,出口下行压力不改,外部资本开支放缓,约束制造业上行空间。但是高新技术和装备制造业韧性仍强,对稳定制造业投资能够起到一定的支撑。

      (3)5 月房地产投资当月同比跌幅有所收窄,但累计同比跌幅走扩。从分项来看,新开工、商品房销售面积和销售额的同比跌幅虽然收窄,但是依旧疲软。另外,5 月以来30 城商品房成交面积同比降幅从4 月的-51%小幅缩窄至-48.0%。虽然政策端放松,但是政策效果相对有限,整体对地产投资的提振有限,症结还是在于居民预期未能扭转。

      二、工业生产当月同比由负转正。1-5 月工业增加值累计同比3.3%,前值为4%;从同比来看,5 月工业增加值同比为0.7%,高于前值的-2.9%。从结构来看,采矿业和公用事业当月同比涨幅有所回落,制造业当月同比由负转正。

      从制造业内部结构来看,汽车当月同比跌幅收窄,化学原料、计算机通信、农副食品加工业和食品制造业等表现有所好转。另外,规模以上工业企业出口交货当月同比大幅好转。

      三、消费边际改善,但是结构依旧疲软。5 月份,社会消费品零售总额33547亿元,同比下降6.7%,降幅比上月收窄4.4 个百分点。从结构上来看,1)汽车消费在政策补贴下所有改善。2)商品零售在疫情淡化、供应链修复下好转。3)餐饮收入当月同比跌幅收窄,但总量依然较为疲软。4) 地产链条细分类当月同比走势分化。5)升级型消费当月同比表现均向好。

      往后看,我们认为财政继续发力,货币政策配合。本月经济依然处于缓慢爬坡中,政策发力必要性较高。从财政政策来看,下半年在经济弱复苏下,财政政策将持续加力,除了退税减税降费和加快专项债券发行使用进度之外,提前下达2023 年的新增专项债额度的概率较高。从货币政策来看,受到国内外通胀压力影响,降息空间收窄,降准可期,结构性货币政策加码。