宏观·专题报告:宏观猪油共振 CPI中枢温和抬升

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-13

1、中国5 月CPI 涨幅保持温和水平,PPI 同比连续7 个月收窄。展望下半年,在猪周期、粮食和能源上涨的压力,CPI 中枢或继续抬升。不过,由于国内商品和服务供给的恢复,扣除能源和食品价格后的核心CPI 或保持低位,由此,我们认为下半年物价有望整体保持温和走势,这也是国内经济基本面区别于国外的最大优势,也将为下半年货币政策提供操作空间,预计在结构性工具发力的同时,总量政策也有可能加大实施力度。

    (1)中国5 月CPI 同比上涨2.1%,预期2.2%,前值2.1%;5 月CPI 环比下跌0.2%,前值为上涨0.4%。中国5 月PPI 同比上涨6.4%,预期6.3%,前值8.0%;5 月PPI 环比上涨0.1%,前值为0.6%。

    (2)猪周期重启,CPI 中枢温和抬升。蔬菜供应季节性放量,各地加快疏通物流供应链,供应明显增加,带动食品价格环比出现回落。不过,新一轮猪周期启动,猪肉价格逐步回升,将对食品价格同比增速带来正向的贡献,叠加低基数的影响,预计食品价格同比增速将延续扩大的趋势。与此同时,俄乌冲突向长期化发展,原油等能源供应持续紧张,价格或维持高位运行,继续支撑非食品价格。此外,随着上海等地全面解封,并加快复工复产,服务价格或有所回升。总的来看,下半年CPI 中枢或继续温和回升。

    (3)PPI 同比增速将继续逐季回落。5 月份原油价格涨幅放缓,煤炭、钢材等价格高位回落,PPI 环比涨幅继续回落,带动PPI 同比延续下行的态势。往后看,俄乌冲突向长期化发展,西方国家对俄罗斯实施石油禁运,叠加OPEC+增产力度有限,原油整体维持偏紧的格局,油价或保持高位运行。

    与此同时,国内疫情持续改善,稳增长政策加快落地或带动部分商品价格回升,预计6 月PPI 环比涨幅将有所走阔,支撑同比涨幅暂时企稳,但在高基数下下半年、特别是四季度有望持续较快下行。我们维持全年PPI 中枢逐季回落的判断。