宏观周报:风险偏好再受压制 商品或难创新高

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-13

1、商品指数创新高的可能性下降,首先,美国5 月CPI 再度超预期飙升,进一步强化的美联储的加息预期,带动美元指数强势反弹,压制风险偏好;其次,世界银行、IMF 再度下调今年的全球经济增速,压制商品需求前景;最后,尽管中国全力推进经济稳增长,但疫情的反复影响了政策效果,经济复苏前景面临疫情的持续扰动。此外,OPEC+同意扩大原油增产的规模、俄罗斯同意乌克兰的粮食出口,或意味着各国存在政治上妥协的余地,以全力抗击高通胀。

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    期市有风险,入市需谨慎

    1)5 月进出口增速双双大幅回升。在物流进一步修复、前期积压订单交付,以及稳外贸政策力度持续加大推动下,6 月出口增速或将延续较高的增长水平。不过,受上年出口基数偏高,海外供应链修复导致去年回流到国内的部分外贸订单再次流出,以及乌克兰危机严重拖累全球经济增长的背景下,今年我国出口增速存在一定下行趋势。本轮疫情影响下的出口增速波动不会对这一趋势产生根本影响。这样来看,经历5 月和6 月的增速反弹后,下半年出口同比波动下行的大方向不会改变。

    2)中国通胀中枢或继续温和抬升。中国5 月CPI 涨幅保持温和水平,PPI 同比连续7 个月收窄。在猪周期、粮食和能源上涨的压力,预计下半年CPI 中枢或继续抬升。不过,由于国内商品和服务供给的恢复,扣除能源和食品价格后的核心CPI 或保持低位,由此,我们认为下半年物价有望整体保持温和走势,这也是国内经济基本面区别于国外的最大优势,也将为下半年货币政策提供操作空间,预计在结构性工具发力的同时,总量政策也有可能加大实施力度。

    3)美国通胀创新高强化加息预期。美国 5 月CPI 同比增速回升至8.6%,创1981 年12 月来新高,在5 月较为“强劲”的就业数据之后,再创新高的通胀数据为美联储的“鹰派”立场再次提供了坚实支撑。目前,市场对美联储加速加息的担忧继续抬升:对于全年联邦基金目标利率,市场主流预期从6 月3 日的2.75%-3.0%上升为6 月10 日的3.0%之上。