石油化工行业研究周报：磷肥高景气有望延续

　　每周一谈：

    　　磷肥是含有磷元素化学肥料的统称。通常磷元素的浓度和纯度以五氧化二磷（P2O5）含量计算。磷酸一铵和磷酸二铵是国内用量最大的磷肥，二者合计超过85%。一铵和二铵的主要区别在于氮磷比不同，一铵氮磷比较低，一般和氮肥钾肥制作成复合肥使用，二铵磷氮磷比更高，可作为底肥直接使用。

    　　供给侧结构性改革持续推进，国内化肥产能过剩问题得到缓解。由于环境污染、生产能耗以及上游磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工企业供应端受到持续压力，近年来磷铵和黄磷产能逐步收缩。行业新增产能从2012 年开始持续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐步缓解。未来磷肥产能增长相对有限，而磷肥需求有望持续增长。

    　　全球磷肥产能增速放缓。据IFA，2015-2021 年期间，全球磷肥产能（折纯P2O5）年均复合增速约2%，全球新增产能主要来自非洲、西亚和EECA 地区约500 万吨P2O5，同时北美和东亚地区部分产能退出，2021 年磷肥产能达到4651 万吨。预计磷肥产能扩张从2023 年开始，产能将增长402 万吨（折纯P2O5），以EECA、突尼斯和巴西为主。

    　　全球磷肥施用量将保持每年1%左右增速稳定增长。2020 年全球磷肥施用量同比增7%，是自2010 年以来的最大增长。东亚和南亚的磷肥消费量占据全球一半以上，南亚和拉丁美洲是2020 年全球磷肥消费增长的主要驱动力，拉丁美洲有望在2021/22 年继续保持在增速首位，而长期来看，非洲有望成为磷肥消费增长最快的市场。预计2021 年以后，全球磷肥施用量增长将较为稳定，保持每年1%左右的增长速度。

    　　疫情和地缘政治的影响下，粮食安全驱动磷肥价格易涨难跌。俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动，为应对西方国家制裁，威胁取消化肥出口，磷肥价格进一步暴涨。俄罗斯是全球最大的化肥及相关原材料供应商之一，尿素、磷铵、钾肥、复合肥出口占全球贸易额的18%、14%、27%和38%，俄罗斯化肥的主要市场为巴西、欧盟和美国。未来 2-3 年粮食价格将维持高位震荡态势，同时与粮食相关的必需品如磷肥等，将为各国所重视，贸易不畅通有望维持磷肥价格在高位。

    　　市场回顾：

    　　板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+7.62%，位居30 个行业指数第3 位。本周沪深300 指数+3.65%，中信一级石油石化指数相对上证指数+3.97%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+12.13%）、油品销售及仓储（+11.40%）、油田服务（+6.63%）、其他石化（+6.30%）、工程服务（+3.39%）、炼油（+2.86%）。

    　　个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5 名：新潮能源（+33.49%）、广聚能源（+24.79%）宇新股份（+23.51%）、广汇能源（+22.57%）、蓝焰控股（+21.55%）；个股涨跌幅后5 名：大庆华科（-11.53%）、蒙泰高新（-2.07%）、宝利国际（-1.57%）、渤海化学（-0.73%）、沈阳化工（-0.00%）。

    　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；