兰石重装(603169):经营效率提升明显 新能源领域持续发力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:代川 日期:2022-06-13

传统能源装备多领域布局,新能源领域持续发力。公司前身为兰州炼油化工设备厂,覆盖炼油化工、煤化工等传统领域,并布局快速锻造液压机组等工业智能装备以及节能环保设备,近年向新能源领域积极转型,根据21 年年报,公司目标22 年新能源收入占比达到30%。

    受益于光伏、氢能、核电等行业的发展,公司有望获益。光伏领域,硅料价格维持高位,硅料厂商扩产积极,公司21 年获得多晶硅设备订单6.91 亿元,受益明显;核电站审批重启,公司收购中核嘉华55%股权,成功进入乏燃料处理行业,与传统的核电设备业务有望形成协同效应;公司在氢能领域积极布局,拥有低压储氢容器等多种产品。

    管理机制理顺已见成效,未来有望继续改善。公司控股股东为兰石集团,持有公司52.09%的股份,实控人为甘肃国资委,公司近年积极转变经营管理理念,推进实施“阿米巴”经营模式,21 年公司综合毛利率16.83%,比20 年增加6.23pct,净利率3.30%,比20 年增加12.60pct,随着管理机制的进一步理顺,盈利能力有望继续改善。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司22-24 年的收入为57.41/74.64/88.95 亿元,同期的归母净利润为3.24/4.90/6.33 亿元,同期EPS 0.25/0.38/0.48 元/股,参考可比公司的估值水平,考虑到公司正在向光伏、氢能、核能等新领域发力,多晶硅设备已有不错的订单收获,核电领域协同效应不断增强,同时随着国企管理机制的逐步梳理,盈利能力有望继续提高,故我们给予22 年30 倍的PE 估值,对应合理价值7.45 元/股,给予“增持”评级。

    风险提示。传统行业发展不达预期的风险;新能源领域市场开拓不及预期的风险;疫情反复的风险;原材料等成本上升的风险;商誉减值的风险。