ITF研究院宏观金融投研日报

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-06-08

  国内商品指数继续震荡上行

      周一(6 月6 日),国内期市收盘多数飘红,PTA 涨超6%,盘中一度触及涨停,低硫燃料油涨超5%,苯乙烯、焦煤涨超4%,PVC、尿素、燃油涨超3%,苹果、原油、沪铝、沪银涨超2%,生猪、焦炭、沪镍涨超1%;沪锡跌超4%,纯碱跌超1%。

      热评:近期国内商品指数持续震荡上行,其中,黑色系和能源类涨幅居前,主要原因一方面,欧盟正式通过对俄罗斯第六轮经济制裁,刺激国际油价继续走高;另一方面,国内疫情持续好转,5 月PMI 触底回升,刺激国内需求为主的黑色系持续反弹。往后看,当前全球供应链瓶颈依旧存在,尽管OPEC+同意提高增产规模(7 月和8 月将原油产量提高64.8 万桶/天),但西方对俄制裁涉及石油禁运,国际原油供应缺口仍存。与此同时,中国疫情持续改善、经济有望触底回升,带动商品需求回暖,或给以国内需求为主的商品带来新的支撑。

      1、黑色建材:淡季来临或压制钢材反弹空间。

      从基本面上来看,上周多个口径的数据显示,钢材产量小幅增加,厂库、社库双双去化,表需小幅回升,当前的基本面有所改善,支撑黑色系集体反弹。不过,淡季即将来临,南方即将迎来高强度的降雨天气,或压制钢材实际需求,制约钢价反弹的空间。

      往后看,国务院部署6 方面33 项措施稳增长,各地各部门出台配套落实措施,稳增长的主线逻辑依旧明确,5 月PMI 触底回升表明疫情得到控制后,经济存在快速修复的动能,或带动商品需求改善。此外,发改委联合工信部正在制定粗钢压减方案,年内粗钢产量同比下降信号明确。供需两端均存在改善的预期,黑色系中期的走势或偏强。

      2、基本金属:铜价高开低走,库存低位支撑较强。

      美国非农数据好于预期,“工资-通胀”螺旋上升风险依旧较大,强化了美联储6-7 两个月各加息50BP 的预期,美元指数重新走高或压制市场风险偏好。不过,国内疫情持续改善,各地加快复工复产,经济触底回升带动市场情绪回暖。从铜的基本面上来看,智利4 月铜产量同比下降9.8%,低于近几年同期水平,秘鲁las Bambas 铜矿上周遭遇大火袭击,目前铜供给还是比较紧张,不过随着疫情扰动减弱,全球铜冶炼有所改善。需求方面,随着上海全面解封并加快复工复产,稳增长政策加快落地,汽车消费刺激力度加大,铜需求有望迎来改善。总的来看,供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑。

      贵金属方面:美联储从6 月开始正式缩表,且6-7 两月或分别加息50BP,美债利率仍有上行的空间,美元指数反弹,或继续压制黄金走势。

      3、能源化工:供需持续偏紧,油价震荡上行。

      近几个交易日原油持续走高,主要原因一是,欧盟通过对俄罗斯能源禁运方案,全球原油供给收紧趋势仍未得到逆转;二是,夏季出行高峰来临,原油面临需求旺季;三是,上海加快复工复产,需求增量明显。

      尽管全球经济放缓压力加大,美联储加息缩表致流动性收紧,但俄乌冲突加剧了能源市场的供需不平衡,油价短期的支撑依旧强劲。不过,OPEC+产量政策开始松动,同意7 月开始增产64 万桶/日,或改善持续偏紧的供给格局。未来继续关注俄乌局势、OPEC+产油政策、美联储加息等因素的影响。

      4、农产品方面:油脂价格高位震荡。

      美豆:美国大豆播种进度基本符合预期,Semagro 研究显示巴西大豆种植面积或大幅增加,未来全球大豆供应或明显改善,压制大豆价格。不过,美国大豆出口销售预期向好仍支撑美豆价格。

      豆油:监测显示,5 月30 日,全国主要油厂豆油库存92 万吨,比上周同期增加1 万吨,月环比增加6 万吨,同比增加17 万吨,比近三年同期均值减少13 万吨。近期大豆到港量仍然较大,压榨量将保持较高水平,豆油消费需求偏弱,预计豆油库存仍将保持上升。不过国内疫情有好转的态势,有利于油脂需求的回升。

      棕榈油:SPPOMA 数据显示5 月1-25 日,马棕产量环比下滑8.65%,马棕产量下滑幅度有所减少,后续随着劳动力恢复,产量或延续回升。据ITS 数据显示,5 月1-31 日,马棕出口量环比上月增加24.6%,表明出口需求明显改善。随着马棕产量下降且出口飙升至去年12 月以来最高水平,预计马来西亚5 月棕榈油库存料将下降。

      尽管劳工问题逐步得到解决有助于马棕产量的回升,但当前油脂整体供需依旧偏紧,且国际石油价格持续走高,油脂下方支撑依旧偏强。后续继续关注未来印尼棕榈油出口政策及马棕产量的变化情况。