食品饮料行业点评报告：静待业绩回暖 把握三条投资主线

供需两端承压 ，关注结构性机会。今年是食品饮料多变的一年，供需两端均承压。需求端，新一轮疫情多发，3 月份以来，上海、北京等大中重点城市实施不同程度封闭管理，对货物物流运输及企业生产经营造成冲击，若封闭时间较长，本轮疫情对经济的影响面积和程度将增加。

    今年4 月份，社零总额当月同降11.1%，其中餐饮收入同降22.7%，究其原因，除了受厂商经营受挫和货物运输停滞的影响，4 月失业率增加至6.1%，消费者因企业停产、裁员等导致的收入减少亦不可忽视。成本端，国际大宗商品高位运行，大豆、豆粕、进口大麦、棕榈油等原材料， PET、铝罐等包材，以及运输费用均明显上升，供给端的成本压力加大，而需求疲软，成本转嫁难度加大。本轮疫情，大部分食饮细分行业增速放缓，小部分表现超市场预期，出现结构性机会。

    静待业绩回暖，把握三条投资主线。受疫情冲击，1-5 月份食饮股价回落幅度较大，大部分板块估值回调至低位，配置性价比凸显。随着疫情好转，厂商复工复产及物流正常运转，经济逐步恢复，加上刺激消费政策陆续落地，餐饮正常营业，消费需求回到常态，公司基本面将持续改善。今年股市多空交织，存在一定的不确定性，我们建议食饮投资思路，可把握三条主线：1、业绩具有较强的确定性。所谓较强的确定性，一方面要考虑成本可控，即稳定或下降，另一方面需求旺盛或稳定，一旦业绩得到兑现，估值有望快速修复。2、基本面稳定，估值处于历史低位，关注催化剂，安全边际高。3、抓住业绩反弹机会，适时布局。

    二季度受疫情拖累、业绩下滑的标的，已被市场认识到，避险情绪使得股价大幅回落。经济恢复势必带来该部分企业的业绩反弹，建议静待适时机会进行布局。

    白酒：端午备货加快，基本面有望改善。2020 年疫情发生在Q1，属于白酒消费旺季，对全年业绩冲击较大。与2020 年疫情不同，今年疫情发酵主要在4 月份，属于白酒淡季，对业绩影响相对有限，但疫情的蔓延、3-4 月飞天批价下行，加上市场避险情绪和流动性减弱，白酒股价震荡下行。5 月份以来，疫情好转，白酒终端动销逐渐恢复，渠道库存趋于合理，茅台、五粮液动销良好，根据汾酒渠道动销系统，四大主销产品在市场一线库存趋于合理；据渠道反馈，已处后疫情阶段，端午节前渠道备货加快，高端与次高端回款大多在50%左右。展望下半年，随着经济回暖和基建项目落地，消费场景逐步回归，叠加提价效应，白酒业绩可期，此外，大部分企业未下调全年业绩目标，彰显信心。

    大众品：疫情雾霾渐散，稳健增长可期。关注疫情后消费修复、餐饮恢复、物流与渠道好转，将带来业绩拐点。啤酒：4 月份，全国啤酒产量同降18.3%、环降8.0pct，36 大中城市均价为4.81 元/630ml，环降1.6%，主要系餐饮关店影响啤酒的现饮渠道。头部企业积极调整渠

    风险提示

    大宗商品价格居高不下导致成本压力上升，疫情反复影响终端需求，渠道拓展缓慢，销售增速放缓，食品安全问题。