国防军工行业月度观察:国防军工行业拥有高确定性

类别:行业 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:朱泓学 日期:2022-05-25

报告摘要

    四月以来,申万国防军工指数继续下跌,已经跌入估值底部区间,在政策环境未变,2021 年和2022 年第一季度公司业绩亮眼的情况下,我们认为国防军工板块具备配置价值。

    国防军工行业作为国家安全和稳定发展的基础因素,拥有较强的成长确定性。从内部角度来看,国防军工作为拥有特殊经济属性的行业,相较于其他领域,军工行业经费投入确定性高,受宏观因素影响较小,军工集团也正以“小核心、大协作、专业化、开放型”的方式发展,如构建区域性产业链框架,形成体系化供应链,使得不确定因素进一步减少,整体效率提升。从外部因素来看,国际形势复杂且周边存在扰动因素,强国必强军,军工行业的发展存在刚性需求。

    通过整理申万国防军工行业的数据,行业整体呈稳中向好的趋势,在“十四五”开端之年,营收增速稳步抬升。正式进入批量生产阶段后,上中游企业备货积极,行业整体订单额加速增长。综合三月报及四月报的内容,我们认为可重点关注航空装备板块和军工电子板块,基于行业地位、国家重点发展方向、板块独具属性等因素综合考虑,选择具备稀缺性、耗材属性且符合国防信息化现代化发展的相关标的。

    运-20 成功运送武器装备,已经充分体现中国空军的战略运输实力。

    中航西飞作为我国唯一运输机、轰炸机制造商,在今年关联交易存款额度和贷款额度发生变化,公司运输机产品可作为军用特种飞机的改装平台,以及新一代战略轰炸机的空缺仍需填补等因素的影响下,对比日前中航沈飞等主机单位大幅调增航空工业财务归结存款行为,我们认为,公司产品需求将进一步提升,公司有望迎来“十四五”大单采购。

    在人民海军成立73 周年之际,众多武器装备为之送上“献礼”。我国新一代航母也得到了官宣,舰载战斗机作为航母战斗力的核心,与航母的适配程度是关键因素之一。中航沈飞的“鹘鹰”产品和改进型歼-15或将成为配置“003 号”航母的较优选择。

    中航沈飞和中航西飞作为军用飞机产业链“链长”将带动相关产业链。

    风险提示

    国防形势变化风险;新型号研制不及预期;订单量不及预期