事件点评：努力推动经济回归正常轨道

事件：日前，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。

    内外因素叠加影响，经济短期压力较大。年初以来，内部受到疫情冲击，外部受到俄乌冲突、美联储加息等因素影响，短期经济面临压力。特别是上海在4 月实施疫情管控措施以来，经济短期压力较大。4 月，固定资产投资同比下降0.82%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，进出口总额同比增长0.1%，规模以上工业增加值同比下降2.9%。房地产市场表现更弱，1-4 月房地产开发投资同比下降2.7%，商品房销售额同比下降29.5%。汽车销售额同比下降30%。就业形势比较严峻，调查失业率达到6.1%，青年失业率攀升至18.2%。在当前形势下，要完成全年GDP5.5%的目标，必须推出更多有力的政策措施。5 月以来，各项政策正密集出台，本次国常会要求进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。

    六方面政策组合拳，保住经济基本面。（1）财政政策，增加退税1400多亿元，全年退减税总量2.64 万亿元，预计今年缓缴养老等三项社保费3200 亿元，国家融资担保基金再担保合作业务新增1 万亿元以上。（2）金融政策，将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。对中小微企业、个体户、个人等贷款遇到暂时困难的，支持银行年内延期还本付息，推进平台企业合法合规境内外上市。

    （3）稳产业链供应链，优化复工达产政策，保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，客货运司机受免费异地核酸检测。

    增加1500 亿元民航应急贷款，支持航空业发行2000 亿元债券。（4）促消费和有效投资，放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600 亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，启动新一轮农村公路建设改造，支持发行3000 亿元铁路建设债券。（5）保能源安全，加快办理保供煤矿手续，再开工一批水电煤电等能源项目。（6）保障基本民生，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。

    财政政策将继续加大支出力度。2020 年受武汉疫情冲击，国内经济也面临巨大压力。当年6 月经全国人大常委会审议通过，财政部发行了1 万亿特别国债，用于公共卫生等基础设施建设和抗疫相关支出。由于今年疫情对经济冲击影响也比较大，加上下半年将有一笔2007 年发行的7500 亿特别国债到期，预计财政部续发、增发特别国债的概率较高，最快将在6 月的全国人大常委会上提请审议。

    财政部补充财力，将主要用于抗击疫情、保障民生、促进消费、扩大基建投资等方面。基建方面，本次国常会提出新开工一批水利特 别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，启动新一轮农村公路建设改造，支持发行3000 亿元铁路建设债券。

    通过积极的财政政策刺激消费、扩大投资，将有力促进经济基本面朝好的方向发展。

    投资建议：内外因素叠加影响，经济短期压力较大。5 月以来，各方面密集出台政策以稳定经济预期。预计下半年，政府将补充财力，继续扩大财政支出力度，经济有望逐步企稳回升。当前申万全A市盈率为17 倍，处于历史分位数为26%，市场已经具备中长期战略配置价值。重点关注促销费、稳增长等领域的投资机会。

    风险提示：宏观经济加速下行；政策实施不及预期；疫情反复。