农林牧渔周观点:4月猪料产量同比大幅下滑印证供给收缩趋势 兼谈禽产业链近期景气变化

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱珺逸/赵金厚 日期:2022-05-23

  本期投资提示:

      本周申万农林牧渔指数上涨1.65%,同期沪深300 指数上涨2.23%。种植业、渔业、动物保健板块涨幅居前,分别上涨8.21%、4.57%和3.90%。部分重点个股涨幅前三名:农发种业(20.31%)、登海种业(12.35%)、亚盛集团(12.28%)。跌幅前三名:天马科技(-4.14%)、金新农(-2.53%)、海利生物(-2.00%)。投资分析意见:建议继续重点聚焦“生猪产能持续去化、生猪价格大幅回升”之行业性周期向上演绎预期,及与生猪关联度较高的黄羽肉鸡盈利改善。密切跟踪三大子行业主题:粮食价格上涨、转基因玉米种子产业化、新型非洲猪瘟疫苗研发进展及生产应用。重点关注三类公司:周期向好、主题受益、增长明晰。关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物;天马科技、海大集团、立华股份、圣农发展;苏垦农发、登海种业、隆平高科;普莱柯、生物股份、中牧股份等。

      本周专题:4 月肉鸡养殖月报。白羽肉鸡:持续亏损消耗上游扩产补栏积极性,种鸡价格环比继续快速下行,父母代鸡苗亏损加剧。据畜牧业协会禽业分会,4 月父母代鸡苗销售均价为16.5 元/套,较3 月环比-22.1%,单套亏损5.6 元。鸡苗、毛鸡价格快速跳涨,盈利有所改善。受益于“开工行情”的滞后体现,4 月鸡苗、毛鸡价格均实现快速上涨,商品代鸡苗价格上涨至2.5 元/羽,环比+86.8%;毛鸡价格上涨至9.1 元/千克,同比+4.1%,环比+12.2%。商品代鸡苗环节接近盈亏平衡线附近,毛鸡养殖盈利提升至0.47 元/kg。但终端消费未能转嫁如此幅度的价格上涨,屠宰企业亏损进一步加剧。鸡肉全产全销价格为10.4 元/千克,同比+0.5%,环比+5.8%。屠宰环节由亏损239.9 元/吨至亏损782.2 元/吨。黄羽肉鸡:进入传统消费淡季,黄鸡价格环比有所回落。据新牧网,4 月快速鸡平均价格为6.13 元/斤,同比-2.1%,环比+0.1%,中速鸡平均价格为6.68 元/斤,同比-9.0%,环比-2.3%,慢速鸡(土鸡)价格为8.02 元,同比-2.0%,环比-5.1%,乌骨鸡平均价格为8.33 元/斤,同比+9.7%,环比+0.5%。投资分析意见:白鸡重视成长,黄鸡布局反转。经历了去年4 季度至今的明显亏损后,白羽肉鸡上游产能已出现一定幅度去化,但绝对值仍处历史高位,周期或进入L 型磨底阶段,建议把握龙头企业中长期布局价值。黄羽肉鸡产能、供给收缩的逻辑仍在持续兑现,伴随猪价周期性上行,我们看好黄羽肉鸡22H2 盈利继续改善,对于2023 年全年盈利亦不悲观,关注板块盈利周期性上行的机会。关注圣农发展,立华股份,湘佳股份。

      生猪养殖:本周猪价继续震荡走高,板块驱动由产能去化幅度与持续性逐步切换为猪价上行高度。据涌益咨询,本周全国商品猪出栏均价为15.41/kg,周环比上涨0.45 元/kg,周涨幅为3.01%,月涨幅为15.26%。全国生猪平均出栏体重为119.68公斤,周上浮1.35%,月涨幅2.06%,天气渐热,肥猪需求逐步下滑,肥猪-标猪价差于五一后转负,尽管4 月末局部地区出现二次育肥现象,但当下市场并未出现明显压栏迹象。 投资分析意见:猪价进入趋势性上行阶段,板块投资逻辑由产能去化切换至猪价上行驱动盈利改善阶段。从供需基本面而言,供给端的最高点或在4 月已经出现(参考能繁母猪及仔猪出生数的高点)。同时,后期消费端亦存在逐步改善的可能(2021Q4 腌腊旺季透支部分2022Q1 需求)。我们倾向于2022 年4 月为本轮猪价周期性、趋势性抬升的起点。周期弹性的期待逐步发酵,优秀企业羽翼丰满穿越周期的前景日渐明晰,板块投资价值依然值得重视。建议关注温氏股份、牧原股份等。

      饲料:饲料工业协会公布4 月产量数据,猪料同比下降15%,水产料维持较高景气。据样本企业数据测算,2022 年4 月,全国工业饲料总产量2249 万吨,环比下降3.7%,同比下降10.8%。从品种看,猪饲料产量963 万吨,环比下降4.7%,同比下降15.2%;蛋禽饲料产量252 万吨,环比下降4.0%,同比下降9.4%;肉禽饲料产量705 万吨,环比下降3.3%,同比下降12.1%;水产饲料产量190 万吨,环比增长2.7%,同比增长25.2%;反刍动物饲料产量115 万吨,环比下降7.8%,同比下降4.4%。2022 年1—4 月,全国工业饲料总产量8969 万吨,同比下降0.8%。其中,猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为4100 万吨、1039 万吨、2701 万吨,同比分别下降3.2%、2.9%、1.5%;水产、反刍动物饲料产量分别为542 万吨、492万吨,同比分别增长32.7%、4.7%。投资分析意见:贝塔趋弱,核心关注阿尔法成长与确定性。下游养殖存栏高位回落,且盈利尚处亏损,2022 年畜禽饲料需求存高位回落之压力。水产饲料需求依然维持较好景气。仍推荐把握龙头饲料企业中长期投资价值,关注海大集团。

      其他子行业:鳗鱼养殖:2022 投苗季结束,中国大陆地区累计投苗18 吨左右。据中国鳗鱼网,截至5 月13 日,东亚三国一地区捕获鳗苗42050-42350kg。其中日本累计捕获鳗苗9200kg,占总量21.8%;中国大陆累计捕获鳗苗29290-29440kg,占总量69.6%;中国台湾地区累计捕获鳗苗1460-1610kg,占总量3.6%;韩国累计捕获鳗苗2100kg,占总量5.0%。投资分析意见:2022 捕捞季苗获同比下滑明显,2022-2023 鳗鱼景气向好,推荐关注鳗鲡养殖龙头天马科技。2022 鳗苗捕捞季收尾,东亚地区苗获较2021 年同期水平下滑约30%,较2020 年同期下滑约50%。看好2022-2023 年鳗鱼价格景气向上。预计鳗鲡养殖一体化龙头天马科技2022 年鳗鱼产量超8000 吨,2023 年有望达到20000 吨,业绩弹性充足,继续重点推荐。动保:下游养殖盈利改善逐步兑现,关注动保行业困境反转的机会。伴随生猪价格触底回暖,以及对未来养殖盈利预期的逐步改善,动保需求有望逐步得到提振,行业盈利触底回暖预期较为明确。建议关注科前生物、回盛生物、普莱柯、中牧股份、生物股份等。

      风险提示:生猪价格持续低迷;粮食等原材料价格大幅波动;转基因玉米育种推广进程延后等。