海外周报行业报告:海外半导体设备公司收入高增 零售巨头净利润大幅不及预期

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孔蓉/王梦恺/杨雨辰/李泽宇 日期:2022-05-23

周观点

    本周美股继续小幅下跌,标普500-3.05%,纳斯达克-3.82%,美债继续保持今年以来高的波动性,进一步体现市场对全球宏观经济不确定性的忧虑。

    本周发布的沃尔玛、塔吉特等零售板块巨头的季报进一步放大市场对于库存及物流成本上升的担忧。塔吉特Q1 总营收为251.7 亿美元,同比增4%,净利润10.09 亿美元,同比大幅下滑51.9%,沃尔玛营收为1416 亿美元,同比增长2.4%,Q1 净利润为20.5 亿美元,同比降低25%。罗斯百货2022年第一季度盈利3.38 亿美元,同比减少28.97%;营业总收入43.33 亿美元,同比减少4.0%。

    我们认为零售企业的财报中下滑的利润率体现了:1)终端仍在持续消化库存,预计产业上下游压缩的利润将会重新议价 2)消费者在支出环节大幅度变化。随着消费者在出行、酒旅等方面支出回升,房租油价等支出的挤压下,在传统大件电器,消费电子的消费可能会持续减少,可选消费板块可能会持续受到不利逆风。

    考虑到下滑的利润率,整体市场或在未来一段时间内持续承压, 考虑到目前标普前瞻PE ,3800 点相对合理,但尚未完全反应在最坏的衰退可能性下企业利润率下行的趋势。从行业来看。可选消费下调了盈利预测,而能源行业受益于油价。在能源板块的支撑下,整体标普500 的盈利预测尚未大幅波动。市场如果进一步下行,预计长期支撑点或许在平均线的3460点(与疫情前的3400 点大致吻合)。

    在科技趋势方面:本周,全球最大的半导体制造机械制造商应用材料(AMAT.US)公布了Q2 业绩。Q2 营收为62.45 亿美元,同比增长12%。净利润为15.36 亿美元,同比增长15%。Non-GAAP 摊薄后每股收益为1.85美元,同比增长13%,市场预期1.9 美元。

    我们认为不仅半导体行业在加速订购半导体制造机械,同时芯片的短缺也让应用材料失去了制造设备所需的组件。而供应链与封锁导致该公司无法获得完成机器制造所需的零部件。部分供应商的运营比例还不到50%。我们认为从半导体整体财报来看,缺芯或将持续,供需反转在两个季度内暂时不会出现。

    我们认为从投资建议来看,1)韧性相较成长性或更为重要,因此对于客户结构的审查更为重要:我们认为超大型公司在利润端的压力下或有持续压缩资本开支的动力,从而对产业链的整体需求有负面影响。我们认为考虑到客户的支出能力的韧性,如果客户结构更佳,本身受通胀影响较小,那么可能展现韧性更强,我们关注在消费电子和to B 中能表现出更强韧性的微软、苹果、Snowflake 等企业。

    2)与其关注不确定的宏观反转的趋势,我们更关注科技创新带动需求超越经济周期的能力: 从历史来看,科技创新周期是能超越宏观经济周期的力量,我们建议持续关注在头戴VR/AR 装置投入的Meta、苹果等科技巨头进展及相关行业(电子、内容)的投资机遇。

    风险提示:海外疫情控制不及预期;海外监管政策趋严风险;通胀快速上行。