军工行业周报:国资委再提国企改革;中直股份22年年度预算点评

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超/杨雨南/芮鹏亮 日期:2022-05-23

核心观点

    本周行情:本周SW国防军工指数上涨2.08%,跑输沪深300指数0.15个百分点。

    1、国资委:要继续加大优质资产注入上市公司力度。5月18日,国资委在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率与题推进会上表示,要继续加大优质资产注入上市公司力度,必要的也可单独上市。要稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市。要盘活戒退出低效无效上市平台。

    根据各大军工集团及其下属上市公司的总资产情况,我们对各大军工集团的资产证券化率进行了估算。

    我们认为,我国多家军工集团整体资产证券化率较低,主要是由二体外均有大量研究所等优质资产,也说明其资产证券化存在巨大空间。未来,预计各大军工集团的资产证券化率有望进一步提升。

    2、中直股份年度预算:预计2022年归母净利润3.29亿元 同比降63.93%。中直股份5月20日晚间披露的2021年年度股东大会会议资料显示,年度预算中,2022年预计实现营业收入166.21亿元,比上年同期减少51.69亿元,同比下降23.72%。2022年预计实现归母净利润3.29亿元,比上年同期减少5.84亿元,同比下降63.93%。

    我们认为,中直股份的业绩下滑是个例,其他航空装备产业链公司22年普遍预期高增长。从业绩情况来看, 中航沈飞22Q1营收+34.78%,归母净利润+48.18%,22年年度目标为营收406.68亿(+19.30%),净利润21.24亿(+25.23%)。从22年预计关联交易不21年实际发生额对比情况来看:中航沈飞预计关联销售+74%,关联采购+33%;中航机电/中航电子/中航光电/中航高科/中航重机预计关联销售分别+51%/+39%/+38%/+37%/+37%。航空装备产业链公司普遍预期高增长。

    3、AC313A首飞成功。5月17日,由航空工业自主研制的13吨级大型多用途民用直升机AC313A在江西景德镇吕蒙机场成功首飞。在首飞过程中,AC313A直升机完成了悬停、近地面机动和起飞航线飞行等动作,直升机状态良好。通过首飞初步检查了直升机的动力、旋翼、操纵和航电系统等设备的状态,为后续的科研调整试飞奠定了坚实的基础。AC313A直升机最大外吊挂起飞重量13.8吨,洒水能力5吨,可运输28同乘员,满足高原、高温、高寒等复杂地区和气候环境的使用要求,将有效提高国产大型民用直升机航空应急救援能力。

    4、国资委召开中央企业现代产业链链长建设工作推进会。5月19日,国资委召开中央企业现代产业链链长建设工作推进会,深入学习贯彻习近平总书记关二维护产业链供应链安全稳定、构建现代产业体系,特别是中央企业等国有企业要勇当现代产业链链长的重要指示,总结链长建设成效,部署下阶段重点工作,推动中央企业链长建设提质深化。国资委党委书记、主任郝鹏出席会议并讲话强调,要以习近平总书记系列重要指示为根本遵循和行动指南,牢记“国之大者”,坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,勇挑重担,敢打头阵,以服务国家战略、推动高质量发展为主线,统筹发展和安全,着力推动中央企业提升基础固链、技术补链、融合强链、优化塑链能力,不断增强产业链供应链韧性和竞争力,在现代产业体系构建中更好发挥支撑引领作用。

    建议关注:

    1) 受益二国企改革,业绩增长明确的标的:中航沈飞、中航机电、中航电子、中航光电、振华科技、航天电器、江航装备等。

    2) 估值处二低位,PEG合理的民企标的:爱乐达、三角防务、宏达电子、鸿远电子等。

    3) 航空发动机上游相关企业:图南股份、西部超导、钢研高纳等。

    风险提示

    1、由于行业下游客户集中度较高,受军方采购安排的影响较大,在订单、收入确认上有一定不确定性;2、新型装备的研发及批产进程不达预期;3、改革不及预期的风险。