一图一观点(2022年第20期)：LPR调整能够对冲居民资产负债表恶化的影响吗？

在经济增速和失业率两个5.5%的目标背景下，当前我国面临着增长和就业的双重压力。我们估算，二季度的疫情冲击显著影响内需，外需无碍，但疫情使我国外贸供应链产业链稳定性受到扰动，中性情形下，二季度全国经济增速将回落至2-2.5%左右。同时，2022 年春招已步入尾声，高校毕业季即将到来，虽然国家机关、事业单位加大了学生就业吸纳力度，但当前仅有29.5%的理学求职毕业生已签约，经管类、人文学科等专业签约率仅为10.5%，凸显出劳动者、特别是青年面临的失业压力。

    基本面超预期恶化催生更大力度的稳增长措施，且仍需更多稳增长措施出台，以对冲疫情引起的经济失速。近期房地产政策放松力度明显加大。首套房按揭利率可在基准利率基础上下浮20bp，而5 年期LPR 上周下调15bp，下调幅度也超预期。但是居民消费、购房的能力与意愿面临人口出生率下降之外，城镇化率放缓、贫富差距加大、收入预期下降等的多重抑制，稳住地产或许多更多措施出台，回顾三个地产下行期，2008 年房贷利率下降180bp，2014-2015 年下降250bp，到目前为止，我国房贷利率调降31bp，预计仍有进一步下调空间。

    海外方面，发达国家央行为应对通胀而进行的货币政策收紧也还没有达到顶点。

    在全球性的通胀压力下，4 月会议纪要和多名官员表态显示欧央行政策态度转鹰，预计欧央行将在三季度初结束资产购买，并于7 月首次加息。同时，在俄乌冲突背景下，同样需要关注农产品价格上行对我国通胀的影响。

    风险提示：资本外流、能源短缺、粮食价格