中国电建(601669)：拟定增支持战略业务发展 4月订单同比大增

公司近日发布公告，拟定增募资150 亿元，大力支撑新能源及抽水蓄能领域发展。此外，公司4 月新签订单大幅增长，同增121%。在稳增长政策下，基建投资将持续发挥托底作用，下半年公司传统业务与新能源业务有望同时发力。

    房地产业务成功剥离，定增募资150 亿元。4 月末，公司涉房业务成功出清，再融资渠道打开。公司披露定增预案，公司计划募集资金150 亿元，分别向精品工程承包类项目、战略发展领域投资运营类项目、海上风电勘察和施工业务装备采购类项目，投入募集资金55、40 及10 亿元，剩余45 亿元用于补充流动资金。同时，截至22 年Q1 公司资产负债率为77.67%，定增有益于优化公司资本结构，预计可降低资产负债率1 个百分点。

    定增支撑新能源及抽水蓄能领域发展。根据电建集团发布的新能源投资业务指导意见，集团计划十四五期间，境内外新增控股投产风光电装机容量达到30GW。响应集团目标，22年公司计划能源电力板块投资522 亿元，其中新能源项目计划投资483 亿元，计划开工新能源装机容量超过1000 万千瓦；计划核准抽水蓄能项目4 个，总装机容量约为500 万千瓦。结合公司“十四五”规划，估计公司未来新能源发电装机容量复合增速达48%，按照新能源项目投资成本5000 元/千瓦计算，预计到2025 年，公司电力运营业务总投资在1500-2400 亿元。本次定增按项目涉及领域来分，涉及海上风电项目拟投入25 亿元；涉及抽水蓄能业务拟投入40 亿元，合并占总募集资金的43.33%。因此，本次定增将为公司实现向围绕“水、能、城、砂”领域，尤其是新能源和抽水蓄能领域工程承包、投资运营多元经营的综合开发商转型升级提供有力支撑。

    能源电力新签放量驱动4 月订单高增。公司2022 年1-4 月新签订单金额3338 亿元，同增23.49%。其中境内业务同增30.71%，境外业务同减5.23%。4 月新签同增121%，订单数量较上月环比增101.91%。分业务来看，4 月能源电力、水资源与环境和基础设施分别实现新签634、37、282 亿元。4 月新签大幅增长主由能源电力订单带动，能源电力订单占新签订单的比重为73.49%，能源电力主含水电、风电、太阳能发电等业务。稳增长下，前4 月基建投资同增6.5%，一系列刺激政策将持续出台，且3060 长期战略持续支撑新能源产业发展，下半年订单有望保持高增长。

    投资建议：下半年公司传统业务及新能源运营业务有望同时发力。定增150 亿元将利于公司战略发展转型，推动新能源业务发展。鉴于公司在清洁能源工程方面的优势、以及公司在清洁能源运营方面的大力投入，业绩、盈利有望持续增长。综上，预计2022-2024 年公司EPS 为0.66、0.76、0.88 元/股，对应PE 为11.7、10.2、8.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：电力运营业务不及预期、抽水蓄能建设不及预期、应收账款回收风险。