晨会集萃

类别:晨报 机构:天风证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-05-23

  重点推荐

      《金工|量化择时周报:反弹将至目标位,突破或为小概率》

      择时体系信号显示,均线距离为-13.77%,均线距离的绝对值继续大于3%的阈值,市场继续处于下行趋势,市场进入下行趋势格局,在我们的体系下,核心驱动变量为赚钱效应的度量,当前赚钱效应为-1.88%,长期下行趋势格局仍未扭转,但已至边缘。

      短期而言,宏观方面,下周美联储将发布会议纪要,对6 月加息幅度将形成预期,市场风险偏好将受抑制;价量方面,市场成交如期反弹,多头能量释放充分,当前反弹进入3150—3200 附近的强阻力区域,在大格局仍为下行趋势的背景下,突破强阻力区域改变格局为小概率事件。

      综合来看,建议谨慎应对,耐心等待下一次入场机会。5 月模型板块配置建议关注周期下游和消费;根据分析师盈利预测景气度(边际变化和绝对幅度)情况,排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业;因此,综合板块和景气度,重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车,消费中的养殖和食品饮料,反弹阶段:主题方面重点关注电池产业链,宽基方面重点关注超跌的科创指数,以wind 全A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。

      《宏观|房地产放松有没有用?》

      3 月以来,越来越多的二线城市先后放松了“四限”政策中的一部分。但现实情况是,尽管3 月以来越来越多城市自发放松地产限制政策,但地产销售受到了疫情的冲击,数据还在继续走弱。因此,要观察地产放松是否有用,还要区分疫情封控的影响。

      从样本观察来看,不管有没有疫情封控的影响,放松“四限”大概率能对房价环比回升起到一些作用。在没有疫情封控影响的情况下,放松“四限”

      后地产销售同比回升的概率较大。因此,如果下半年常态化核酸检测能够降低出现疫情封控的概率,房价环比增速转正和房地产销售面积同比增速回升还是值得我们期待。

      按照历史规律,如果后续观察到销售数据在年中前后企稳,叠加供给侧纾困政策,房地产投资增速也有望在今年下半年企稳,这对于今年经济稳增长和市场信心重建的意义非凡。

      《电新|光伏组件—从复盘到展望:回归产品本身,专注渠道品牌》

      组件作为承载主产业链盈利兑现和新产品推广使命的输出口,在行业新技术导入、供过于求阶段战略地位非常重要。而经历了一轮完整的单晶替多晶的周期,组件环节的竞争要素也在发生变化。其中,2015-2019 年新产品导入期,产品带来收益率明显,是第一竞争要素;而2018-2021 年:

      尽管产品仍是重要要素,但产品代际差逐步走弱,成本成为第一竞争要素,组件企业走向硅片-电池片-组件一体化。而到了2021-2022 年:下游分布式爆发,渠道品牌变得至关重要。再次展望未来,我们认为渠道品牌仍是重要竞争要素(每个过渡期,都是前后两期竞争要素在交叉作用),但同时回归产品本身,专注新技术变得越来越重要。

      公司在投资方面:重点推荐【隆基绿能】(22、23 年PE 分别26、19X)、【晶澳科技】(22、23 年PE 分别30、21X)、【晶科能源】(22、23 年PE分别46、29X),建议关注【天合光能】、【阿特斯太阳能】。隆基:HPBC组件或将带来超额盈利,期待地面电站的新技术产品。海外硅片产能扩张应对贸易摩擦,布局各环节设备、辅材;晶澳:稳健老将,按部就班推进新一轮技术变革。海外硅片产能继续扩张&分散出货应对贸易摩擦,布局各环节辅材、设备;晶科:回A 降低财务费用,TOPCon 量产或将提升盈利水平。海外一体化产能布局完善,与电池设备公司深度合作。

      天合:渠道优势继续保持,多线布局主推TOPCon 带来盈利改善良机。

      海外硅片产能扩张应对贸易摩擦;阿特斯:渠道优势继续保持,双路线布局,回A 降低财务费用。海外分散出货应对贸易摩擦。预计22 年隆基、晶澳、晶科净利润分别147、47、27 亿元,对应26、30、46X;23 年分别197、68、43 亿元,对应19、21、29X。

      《家电|天风问答系列:如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况?》

      如何看待新兴厨房小家电品类的发展情况?空气炸锅市场自2016 年起开始快速增长,2020 年在疫情影响下,外出聚餐机会减少、居家烹饪的需求剧增、加快大众对健康产品的认知和加大对健康产品的需求,这些因素使国内空气炸锅市场规模实现了跃迁式的增长。从行业看,自动炒菜机的规模快速提升,目前线上市场自动炒菜机均价在1000 元左右,随着产品的升级和更加集成化、智能化,均价仍有上升的空间。经我们测算,假设2025 年均价为1500 元,则保守估计3%的渗透率下对应的市场规模在131-262 亿元;乐观估计10%的渗透率下对应的市场规模在437-875 亿元,单品有望打开百亿以上的市场规模。

      消费刺激政策对家电行业的影响?伴随北京家电消费补贴的落地,预计国内各地将加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度,且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电,促进家电更新与新增需求的释放。伴随国内疫情缓和,预计国内渗透率较高的大家电品种(如空冰洗、烟灶、彩电)、主要小家电品类(如电饭煲、微波炉)以及目前保有量相对较低的新兴品类(如扫地机、投影仪)有望受益。

      投资建议:当前我们推荐两条思路:1)地产链。估值低,地产政策在宽松,推荐【海尔智家】、【美的集团】、【老板电器】、【亿田智能】、【火星人】

      等后周期标的;2)去年2Q 收入与业绩基数压力较低的,或疫情改善后能够快速修复2Q 收入(618 更敏感的品种)的标的,可能基本面更为强势,推荐【小熊电器】、【苏泊尔】、【新宝股份】、【科沃斯】、【石头科技】。

      《金属与材料|新材料深度策略系列(一):寻找不确定性中的确定性》

      新材料板块确定性的寻找:αβα三明治结构长期技术趋势确定+中期具有成长属性+短期具备业绩弹性,长期确定性:三明治结构的底层支撑,不局限于公司看材料本身。由材料本身特性(物理、力学、表观性能等)带来的匹配下游降本增效要求,协同产品进步方向,契合国家发展战略目标的确定性;由技术进步、模式进化、产品迭代等带来的长生命周期的确定性。

      中期确定性(三明治结构的营养层,高景气赛道是平台化雏形培育的润土),新材料公司的普遍成长路径分为三阶段,从0 到1 更看重赛道增速,1 之后看技术壁垒&先发优势,1 到100 看延伸能力。短期确定性(三明治结构的表观显现,从微观指标关注边际盈利能力的变化)。①原材料价格回落+提价通道畅通有望带来短期毛利率边际改善,具备技改增效+结构优化+新产品迭代的公司盈利提振能力可能更强。 ② 美元走强+海外客户价格传导+关税豁免因素共振,出口业务或短期占优。

      我们建议:从αβα结构出发寻找短中长期确定性,我们挖掘了确定性背后的9 种推动因子,梳理了24 家新材料公司的成长图谱。风险提示:样本选取风险,主观判断风险,上游原材料波动风险,中美贸易摩擦导致的经营风险,扩产不及预期风险,新产品拓展不及预期风险,下游需求不及预期风险。

      《能源开采|页岩油专题:22Q1 季报出炉,资本再显刚性》

      2022Q1 页岩油公司季报显示,资本开支增长体现刚性,2022 年一季度在高油价刺激下,页岩油公司更新的2022 年资本开支和产量指引并没有随油价的高涨而大幅调整。

      从现金流分配窥探资本开支刚性的底层逻辑,主要页岩油企业现金流分配以提高资本回报为优先事项,现金流优先以分红、股票回购等方式向股东派发现金,再投资比例持续下滑,预计2022 年FANG、先锋能源和马拉松石油再投资比例分别为31%、28%和20%。

      页岩油产量增长受限,资本开支增长主要用于成本通货膨胀调整,保守的资本开支以及企业稳产的策略限制了美国页岩油产量大幅增长的可能性。