建筑材料行业跟踪周报:政策加大放松 市场回温可期

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄诗涛/石峰源/任婕 日期:2022-05-23

本周(2022.5.16–2022.5.20,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅2.78%,同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为2.23%、2.63%,超额收益分别为0.55%、0.15%。

    大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为484元/吨,较上周-9 元/吨,较2021 年同期+20 元/吨。较上周价格下跌的区域:

    华北地区(-12 元/吨)、华东地区(-19 元/吨)、长三角地区(-24 元/吨)、泛京津冀地区(-15 元/吨)、长江流域地区(-16 元/吨)、西北地区(-8 元/吨)、中南地区(-3 元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为69.7%,较上周+0.3pct,较2021 年同期+16.3pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为64.1%,较上周+4.5pct,较2021 年同期-13.9pct。(2)玻璃:本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1989 元/吨,较上周-50 元/吨,较2021 年同期-688 元/吨。本周卓创资讯统计的全国13 省样本企业原片库存为6452 万重箱,较上周+121 万重箱,较2021 年同期+5180万重箱。(3)玻纤:本周无碱2400tex 直接纱成交中位数5850 元/吨,较上周-200 元/吨,较2021 年同期-300 元/吨。

    周观点:放松政策继续加码,5 年期LPR 下降15BP,3 家龙头房企发债获增信,各地楼市大幅加码放松,纷纷降低首付放松限购。我们认为,随着政策放松积累和前期限制因素的退去,投资链条的行业基本面越来越接近底部,建材的机会也明显起来。在基建或者开工端受益的材料相对弹性更大,比如防水材料和水泥。行业龙头往往在行业底部也是逆势扩张和率先加杠杆的企业。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、华新水泥,建议关注上峰水泥、海螺水泥、中国联塑等。

    大宗建材方面:前期疫情对需求的制约持续,短期需求呈现弱改善,库存压力也使得水泥价格有所松动。但在政策全面加强基建的背景下,随着疫情缓解后项目赶工,基建项目落地贡献实物需求,水泥需求有望显著改善,三四季度集中释放。夏季错峰延长也有望缓解高库存压力,核心的产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场,有希望率先看到超预期的水泥价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩,中期行业产能利用率有望维持高位,盈利中枢维持中高位震荡。2021 年度5~8%的分红收益率使得当前7 倍的市盈率估值具有修复空间。推荐业绩确定性较强,中长期产业链延伸有亮点的华新水泥,建议关注海螺水泥和上峰水泥等,中长期看好受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。

    装修建材方面:基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求,偏开工端或基建业务为主的材料商4 月发货增速表现较偏竣工端的零售类材料商好,预计在疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下装修建材发货及订单情况有望好转。在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下,板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看,在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段,部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期,发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团,建议关注中国联塑、公元股份、海象新材等。

    风险提示:疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。