公用事业行业报告:天风问答系列:当前时点如何看电力各细分板块?

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郭丽丽 日期:2022-05-23

本周专题:

    本周我们从新能源运营商、火电转型新能源企业、水电、分布式光伏四个方面分析当前时点如何看电力板块。

    核心观点

    新能源运营商:高成长空间+稳增长属性,估值有望提升一方面,碳中和承诺驱动能源加速转型,目前已有超20 个省份明确提出风电、光伏发展规划,总新增装机规模接近600GW,成长空间广阔。另一方面,经济下行压力加大背景下,电力投资有望因其稳增长属性而提升,第二批大基地项目或将加速落地。综合来看,新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性,估值有望提升。

    火电转型新能源:预计高长协比例公司盈利能力有望率先修复收入端,多地电价已高比例上浮;成本端,政策频出,长协煤价有望回落至政策限定区间。综合来看,在目前多地电价均已高比例上浮的背景下,长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复。

    水电:现金流充沛等特征下防御优势凸显,来水偏丰增厚本年业绩水电机组资产优质,具有经营周期长、盈利能力随时间推移而提高、现金流充裕、行业壁垒高等特性,在当前市场风格下防御优势凸显。同时,今年来水情况较好,有望增厚业绩。年初至今,长江流域方面,溪洛渡出库流量同比增长72.43%,向家坝同比增长37.87%,三峡同比增长13.60%;雅砻江流域,二滩出库流量同比增长9.46%,锦屏一级同比增长9.91%。

    分布式光伏:政策催化叠加对组件价格容忍度较高,看好全年放量22Q1 全国新增光伏并网容量1321.0 万千瓦,其中集中式光伏电占32.86%;分布式光伏占67.15%。从4 月的数据来看,我国新增光伏装机3.67GW,同比+109.71%,环比+56.17%,我们判断重点贡献量来自分布式光伏。从当前来看,组件价格仍处于较高水平。基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面,我们预计今年新增光伏装机中分布式光伏仍将保持较高比例。

    投资建议:

    新能源运营商兼具成长空间和稳增长属性,估值有望提升。具体标的方面,建议关注【三峡能源】【龙源电力】【金开新能】。火电转型新能源标的方面,在目前多地电价均已高比例上浮的背景下,长协煤占比高的企业火电盈利能力有望率先修复,建议关注【国电电力】【皖能电力】【华能国际(A+H)】。

    水电标的方面,现金流充沛等特征下防御优势凸显,来水偏丰增厚本年业绩,建议关注【华能水电】【长江电力】。分布式光伏中长期受到双碳目标的持续推动,短期内有整县推进政策的催化,同时基于组件价格、分布式光伏与集中式光伏对于组件价格的敏感度等方面,看好全年装机放量,具体标的方面,建议关注【晶科科技】【芯能科技】【林洋能源】【清源股份】。

    风险提示:政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、技术进步不及预期等