建筑材料每周观点:地产开工强度持续走低 建材大宗商品价格受累

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨光/黄海/李长鸿 日期:2022-05-23

行业观点:

    地产开工需求走弱,基建投资全面补位。本周国家统计局公布2022 年1-4 月份房地产运行和全国固定资产投资数据,1-4 月房屋新开工面积同比下降26.3%,受地产资金链紧张和各地疫情散发影响,开工强度环比进一步下降;1-4 月全国房地产开发投资3.92 亿元,同比下降2.7%,新开工强度不足以及土地购置情绪较弱为拉动投资增速下行的主要原因。房地产施工及竣工面积增速同样较为低迷,1-4 月房屋施工面积同比持平,房屋竣工面积同比下降11.9%,今年下半年竣工交付压力将进一步加大。

    1-4 月份,房地产开发企业到位资金同比下降23.6%,其中国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款降幅明显,地产企业现金流仍处于紧张状态;年初以来地产政策持续回暖,我们认为后续地产需求有望触底改善。

    1-4 月基建投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长6.8%,延续此前较高增速,去年底专项债提前下发对项目施工起到一定资金支持作用。除了投资金额较大的重大项目,我们认为更应该注意到市政建设所带来的建材需求增量。2022年1-4 月,全国累计水泥产量5.81 亿吨,同比下降14.8%,受基建需求支撑影响,降幅弱于地产新开工面积降幅;4 月份,全国单月水泥产量1.95 亿吨,同比下降18.9%。1-4 月全国累计平板玻璃产量3.39 亿重量箱,同比增长0.7%,与地产施工面积增速同步;4 月份,全国单月平板玻璃产量8564 万重量箱,同比下降1.4%。

    地产信贷政策再宽松,消费建材将迎来新一轮估值修复。上周末,央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》,对于贷款购买普通自住房的居民家庭,首套住商房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点。此前首套房利率为LPR,如所在城市政策下限和银行具体执行利率跟随全国政策同步下调,居民家庭申请贷款购买首套普通自住房时,利息支出会有所减少。我们预计全年地产政策将持续改善,有助于消费建材板块估值提升。

    周期品需求较弱,价格高位弹性有限。1)水泥:我们预计全年水泥产量大概率同比下降,但价格可维持高位,盈利能力改善空间有限。2)玻璃:预计今年竣工将恢复往年季节性特征,下半年为竣工加速的时间窗口,玻璃价格将随之达到高位,但全年均价低于去年水平。浮法玻璃企业面临较大业绩压力,重点跟踪布局其他领域玻璃业务的企业。3)玻纤:粗纱下游受制造业影响,近期价格走弱库存上升;电子纱价格处于筑底阶段。

    我们预计今年粗纱价格将维持在高位,向上空间较为有限,关注产量增长较为明显的龙头公司。

    关注风光发电相关材料板块机会:1)光伏玻璃:需求侧,双碳政策持续提振光伏玻璃需求,组件升级激发新的增量空间,到2025 年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR 为17.98%。2)BIPV:预计2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131 亿元的新增市场规模。3)碳纤维:2020-2025 年全球碳纤维需求量有望从10.69 万吨提升至20 万吨,5 年CAGR 13.35%;期间中国需求量占比从45%提升至75%,CAGR 超过25%。

    水泥:全国均价继续回落,出货率有所提升

    本周全国高标水泥含税均价为476.52 元/吨,环比下降0.82%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地,幅度20-40 元/吨。本周全国水泥库容比69.69%,环比上周上升0.31pct,较上月同比上升3.31pct,较去年同期上升14.50pct。本周水泥出货率64.07%,环比上周上升4.47pct,较上月同比上升0.33pct,较去年同期下降11.20pct。

    玻璃:浮法玻璃价格继续下降,库存持续提升

    本周全国玻璃现货成交均价1937 元/吨,周环比下降0.93%,年同比下降25.53%;5 月19 日,单日成交均价为1925 元/吨,较5 月12 日降22 元/吨。本周全国样本企业总库存7304.94 万重箱,环比上涨0.98%,同比上涨456.90%,库存天数35.9 天,较上期+0.4 天。本周3.2 mm 镀膜光伏玻璃28.5 元/平米,周环比持平,年同比上涨9.6%;2.0 mm 镀膜光伏玻璃22.0 元/平米,周环比持平,年同比持平。2022 年4 月全国光伏新增装机3.67GW,同比增长109.71%;1-4 月累计新增装机16.88GW,同比增长138.42%。

    玻纤:无碱粗纱市场价格下滑,电子纱价格涨后趋稳本周2400tex 缠绕直接纱主流报价5700-6000 元/吨,价格环比下调0.94%,同比降幅达1.50%。本周电子纱G75主流报价8700-9100 元/吨不等,环比持平;电子布主流报价涨至3.6-3.8 元/米。2022 年4 月,玻纤在产产能环比增加3 万吨,重点区域库存环比提升15.91%。

    碳纤维:市场价格区间震荡整理,利润小幅提升本周国内碳纤维市场均价186.25 元/公斤,周环比持平,年同比上涨19.20%。本周PAN 基T300-12K 碳纤维平均利润约61.8 元/千克,PAN 基T300-24K 碳纤维平均利润约24.8 元/千克,较上周平均利润上涨0.2 元/千克。

    2022 年4 月,国内碳纤维产量2935.69 吨,环比下降7.09%,同比增长62.95%。

    投资建议:首推受益于稳增长的行业龙头【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】【苏博特】;关注新基建受益材料板块机会,重点推荐【福莱特】【中材科技】。

    风险提示:地产基建投资不及预期;原材料价格上涨超预期