晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2022-05-23

  宏观策略

      宏观点评20220520:L PR点评:15bp稳地产够不够?

      存款利率市场化调整机制推动银行中长期负债成本下行,促使出现改制以来首次1 年期不降而5 年期一举降低15bp、一次跨3 步的现象,远超市场预期。本月调整后,1 年期、5 年期LPR 分别为3.7%和4.45%,5年与1 年LPR 息差回归三道红线颁布前,2020 年二季度水平。本月5 年期LPR 降低15bp 是此前央行降准、存款利率市场化机制调整等措施的集中体现。同时,在4 月居民户新增人民币贷款再次转负、70 大中城市新建商品住宅均价同比下降0.1%后,本次LPR 下调以及日前央行所公布的下调首套房贷利率下限均体现了央行稳定有效需求的决心,同时在“房住不炒”总体方针下支持刚性和改善性住房需求、稳定房地产市场的决心。本月调整后,1 年期、5 年期LPR 分别为3.7%和4.45%。

      固收金工

      固收点评2022052 0:LPR为何呈现“非同步”和“非对称”下调两大特征?

      LPR 呈现非对称下调的特征,1 年期LPR 不变而5 年期LPR 下调的原因如下:第一,降准和存款利率市场化改革降低了银行的负债成本,为LPR的调降创造了客观条件。第二,经济发展面临的三重压力依然存在,调降5 年期LPR 有利于刺激企业的中长期贷款需求,同时在“房住不炒”

      的思路下,适度发挥房地产对经济的托底功能。 2022 年5 月16 日,央行进行MLF投放,操作利率未变,由于MLF操作利率是LPR的定价“锚”,因此本次调降为非同步下调。这与市场充裕的流动性和实体融资需求疲弱的现实情况有关,单独调降LPR 可令流动性不过量淤积在资金市场。

      在货币政策维持相对宽松和信贷需求尚未完全释放的情况下,市场流动性保持充裕,支撑债券,尤其是短债收益率的下行。展望后期,从基本面来看,经济处于缓步修复过程中,恢复节奏更接近于“U”型。从政策面来看,结构型工具的发力和LPR 的调降表明重心在“宽信用”。综合来看,短期内对债券的态度可偏谨慎,但鉴于经济的“U”型修复,利率难现“V”型反转。

      行业

      通信行业深度报告:通信Q1 业绩维持高增长,估值仍处低位,持续关注物/车联网及模组及网络设备等细分赛道投资机会2021 年通信行业整体走势和大盘相近,估值仍处低位:2021 年通信行业指数同比上升3.05%,沪深300 同比下滑5.20%,通信行业整体走势强于沪深300 指数8.25%;2022Q1 季度通信行业指数同比下降11.68%,沪深300 下降14.14%, 通信行业整体走势强于沪深300 指数2.46%。截至5 月12 日,通信行业整体TTM PE 为26.97 倍,相比今年估值最高点下降13.36倍,观察通信行业过去十年的估值水平,当前估值水平仅超过历史0.03%的区间。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升,行业主要产品与技术应用场景依然广泛,未来通信行业估值有望回升。

      推荐个股及其他点评

      2022Q1财报点评:营收利润不及预期,管理费用大幅提升由于疫情使得广告需求投放下降,封锁带来金融支付领域的使用频次降低, 我们将2022-2024 年经调整EPS 从14.4/16.7/20.1 元下调至13.2/16.0/19.1 元, 2022-2024 年经调整EPS 同比分别增长2.61%/20.73%/19.69%,对应PE 分别为22.3/18.5/15.4 倍(港币/人民币=0.8612)。公司具有坚实的业务壁垒,生态强大,视频号和小程序等生态节点也均具有较强的变现潜力,金融科技业务已经展现出明显的业绩弹性,我们维持公司“买入”评级。