汽车行业周报：重视疫情缓解后的景气向上弹性

行情研判：板块底部夯实，向上动能强劲

    近两周汽车行情走势较好，尤其乘用车板块表现相对更强，本周/年初至今SW 汽车行业指数涨跌幅分别为+4.4%/-18.5%，相较于万得全A+1.8pct/-0.1pct，本周乘用车/汽车零部件板块涨跌幅分别为+5.8%/+3.0%，年初至今涨跌幅为-6.4%/-25.0%。我们认为汽车下乡等政策预期非行情走强主因，核心驱动力在于疫情缓解后的基本面底部回升趋势强化，具体表现为：1）汽车具备重资产、产业链复杂的行业属性，疫情导致行业短期（3-5 月）供需错配，后续（6-8 月）产销具备复苏弹性，去年同期缺芯导致的低基数以及当前自主品牌车企低库存有望进一步强化增速向上弹性；2）当前主机厂正逐步上调排产预期，5 月底多数车企或将恢复双班产能；新能源车终端需求较强，3 月中下旬主机厂车型售价上调影响正边际弱化，5 月至今新增订单环比大幅改善。

    景气趋势：疫情缓解后，供需加速向上

    我们维持前期观点：当前时点板块基本面及行情底部已夯实，各项因素边际改善，行业景气回升+一季报好于预期+自主市占率提升&电动智能红利，具备较强向上动能，建议积极增配：

    1）4 月将为全年产销低点，当前主机厂及供应链复工复产进展顺利。特斯拉等车企4 月底恢复至单班产能，5 月下旬有望恢复7成以上产能，国内乘用车周度上牌量从4.4-4.10 的17 万辆持续攀升至4.25-5.1 的29 万辆，自主品牌库存处于低位水平；2）新能源车需求延续强势表现，自主品牌市占率提升趋势仍在加速，4月电动化渗透率26.5%（同比+16.2pct），自主市占率43.5%（同比+9.1pct）；3）Q1 汽车产业链呈现较强盈利韧性，比亚迪及长安业绩超预期，零部件企业盈利能力修复好于预期。

    海外跟踪：通胀及供应链瓶颈压制供需

    海外4 月汽车销量下滑幅度增大，通胀、缺芯等供应链瓶颈是主因：1）北美4 月销量139.7 万，同/环比-18.4%/-3.2%；1-4 月累计销量516.5 万辆，同比-15.6%；2） 欧洲4 月销量84.1 万，同/环比-34.9%/-30.4%；1-4 月累计销量398.8 万，同比-21.0%；3）日韩4 月销量41.9 万，同/环比-17.9%/-35.4%，累计同比-16.2%。

    投资建议：淡化短期景气波动，聚焦中期格局趋势

    建议聚焦中长期趋势及格局加大布局：1）国内强势自主品牌车企竞争力持续增强，市占率提升趋势较为明确，2022 年稳增长预期及产品周期有望推动景气向上；2）消费属性强化及电动智能化趋势下，零部件功能升级及增量环节需求打开新增长空间；3）汽车板块估值逐步回落至历史低位，推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车、文灿股份、继峰股份、三花智控、新泉股份、爱柯迪等。

    风险提示：疫情导致国内汽车产销不达预期；汽车芯片供给改善不达预期；原材料上涨致使企业盈利不及预期。