公用事业行业点评报告:斯诺威矿业拍卖落锤 锂资源企业价值待重估

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2022-05-22

事件概述

    雅江县斯诺威矿业发展有限公司54.2857%股权的破产清算股权拍卖于5 月21 日落锤。根据5 月21 日出具的拍卖成交确认书,买受人为谭威,标的物成交价达到了20.002 亿元。

    分析与判断:

    斯诺威拍卖落锤,历史遗留债务仍未解决

    根据5 月21 日出具的拍卖成交确认书,买受人为谭威,标的物成交价达到了20.002 亿元。根据《斯诺威矿业管理人关于第四次公开招募意向投资人的公告》显示,截至2021 年12 月13日,雅江县人民法院已裁定确认债券18 笔,确认债权金额1,040,152,821.83 元。暂缓确认的债权6 笔,合计金额约571,635,736.59 元。已确认+暂缓确认债务合计16.12 亿元。

    54.2857%股权20 亿元竞拍成功,100%权益按此评估36.84 亿元,已确认+暂缓确认债务合计16.12 亿元。2016 年德扯弄巴锂矿、石英岩矿探矿权 “增加勘查矿种 ” 价款12.79 亿元未缴纳,该评估结果已失效,重新评估补交价款预计更高。单按2016 年补交价款计算,德扯弄巴锂矿清理完债务合计对价65.75 亿元,含氧化锂29.32 万吨,折碳酸锂73.3 万吨,单吨成本折0.9 万元/吨LCE。这还不能算成探矿权的单吨成本,毕竟探矿权证在取得及增补矿种阶段涉嫌存在违法、违规事由,且已于2021 年06 月30 日到期,矿权能否续期未知。

    德扯弄巴锂矿、石英岩矿沿革,探矿权仍在办理保留工作

    1)2003 年首次取得:四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿首次取得时间为2003 年3 月27 日,由成都市斯诺威粉体材料有限公司申请在先取得,勘查许可证号5100000430222,勘探权面积18.53 平方千米,勘查矿种为硅石矿,有效期2003 年3月27 日至2004 年3 月27 日。

    2)2004-2008 年先后四次探矿权延续:2004 年、2005 年、2007 年3 月和2008 年4 月,该公司先后申请了四次探矿权延续并得到批准。

    3)2009 年转让给雅江县斯诺威矿业:2009 年6 月,成都市斯诺威粉体材朴有限公司将探矿权转让给雅江县斯诺威矿业发展有限公司,经县、市、省国土资源部门审批,斯诺威公司拥有四川省雅江县德扯弄巴石英岩矿探矿权。

    4)2011 年第六次探矿权延续:2011 年5 月,成功申请了第六次探矿权延续, 探矿证号为 T51120080403005946, 有效期 2011年6 月23 日至2013 年6 月30 日。

    5)2013 年勘查矿种变更为锂矿、石英岩矿:2013 年6 月,斯 诺威公司申请了延续变更,将勘查矿种变更为锂矿、石英岩矿,探矿证号为T51120080403005946, 有效期2013 年6 月30日至2015 年6 月30 日。矿权到期后矿业权人分别于2015 年、2017 年申请了延续登记。

    6)2018 年获得《划定矿区范围批复》:2018 年5 月7 日, 矿业权人获得了由四川省国土资源厅颁发的《划定矿区范围批复》(川采矿区审字 (2018) 0004 号), 矿区范围由6 个拐点圈定,开采深度由4450 米至4154 米标高,矿区面积1.14 平方千术,资源储量2492.40 万吨, 含氧化锂29.32 万吨,氧化锂平均品位1.1762%,规划生产能力100 万吨/年,批复的矿区范围预留期保持到其采矿登记申请批准并领取采矿许可证之日,预留期内,探矿权人应在勘查许可证有效期届满的30 日前,申请保留探矿权。2019 年6 月30 日,探矿权人申请了矿权保留登记,有效期限:2019 年06 月30 日至2021 年06 月30日。

    7)2021 年申请探矿权第四次保留工作:斯诺威公司探矿权已于 2021 年 6 月 30 日到期,此前已办理三次探矿权保留工作,目前正在继续办理探矿权第四次保留工作。

    全国内锂资源保障是生命线,锂资源价值待重估全球关键矿产资源抢夺战愈演愈烈,美国拟修改《国防生产法》以允许资助加拿大、澳大利亚和英国的矿产项目,这些项目专注于用于电动汽车和武器的关键矿物。这将允许美国政府利用其最亲密盟友的资源来丰富美国的制造业和和工业基础能力,并在激烈的竞争环境中增加国家的优势。此时中国企业拥有本土优质的上游资源控制权在当下及未来的全球产业链竞争中都分外重要,尤其是在当下全球关键矿产资源获取愈来愈受地缘政治影响的当下。德扯弄巴锂矿可以说是一个瑕疵特别明显的项目,相信花重金拿下股权的竞拍方对其中风险非常明晰,但依旧愿意冒风险花大代价拿下,一定是认识到了本土优质锂辉石矿山资源的稀缺性,以及对保障电动车供应链安全的重要性。毕竟我们锂精矿主要进口来源的澳洲,未来的新增供给将大概率脱钩中国,而澳洲也即将成为美国的关键矿物联盟方,不管世界格局怎么变化,国门之内的锂辉石矿更加让人安心,前提是能够开采出来,相应企业价值待重估。

    投资建议:

    2022 年全球锂资源增量有限,海外进口的锂精矿及锂盐价格都已大幅上涨,拥有上游资源控制权在当下及未来的全球产业链竞争中都分外重要,特别是全球关键矿产资源争夺战受地缘政治影响之下,获得国内锂资源控制权是最安全的保障,尤其是优质的国内锂辉石矿山资源。我们建议大家关注甘孜州134 号脉在采的【融捷股份】;阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】;正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】;受益标的包括格林布什矿山未来5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。

    风险提示:

    1)四川锂矿开发进度不及预期;

    2)锂盐供需明显改善,锂盐价格快速回落;

    3)澳洲锂精矿供应产能快速扩张。