有色金属&能源材料行业周报:美元指数回落 金属价格普涨

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王宏为 日期:2022-05-22

  本期投资提示:

      一周行情回顾:1)环比上周,上证指数上涨2.02%,深证成指上涨2.64 %,沪深300 上涨2.23%,有色金属(申万)指数上涨6.91%,跑赢沪深300 指数4.68 个百分点。2)分子板块看,环比上周,贵金属上涨1.70%,小金属上涨5.70%,能源金属上涨9.81%,铝上涨7.74%,铜上涨5.06%,铅锌上涨4.29%,金属新材料上涨11.36%。

      价格变化:环比上周,1 )工业金属及贵金属:LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍+2.87%、+5.67%、+4.91%、+6.23%、3.88%、+2.61%,COMEX 黄金、白银+1.92%、+3.03%。2 )能源材料:锂辉石+12.99%,电池级氢氧化锂价格不变,电池级碳酸锂+0.20%,金属锂价格环比-0.65%;电解钴-1.90%,电解镍+3.32%;干法隔膜价格不变,湿法隔膜+2.31%;六氟磷酸锂-10.00%;6um 锂电铜箔加工费-6.52%。

      重大变化:俄乌冲突衍生有色大宗商品供应风险,利好镍、铝、锌、工业硅、钯、铂等。俄罗斯铝、镍、钯金、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为12%/7%/26%/4%。俄乌冲突进一步加剧后,如美欧等对俄罗斯进行制裁,预计将对相关产品供给造成冲击。俄乌局势再次反转,再度引发欧洲能源供应担忧,高耗能产品价格有支撑,利好铝、锌、工业硅等。俄罗斯是重要的能源出口国,欧盟超40%天然气从俄罗斯进口。俄罗斯开启反制裁,23日宣布对于“不友好国家和地区”只接受卢布支付天然气,欧洲天然气价格飙升34%,德国下一年天然气供应的基准价格上涨8%。欧洲高耗能金属品种铝、锌、工业硅产能约占全球总产能11%/15%/6%,欧洲能源问题致相关冶炼企业电力成本高企,工业金属价格上涨。俄乌冲突下沪伦铝差价拉大,利好高出口比例的铝加工公司。俄乌冲突影响欧洲能源供给,沪铝和伦铝价差拉大, 预计将增厚高出口比例的铝加工公司利润,关注南山铝业、鼎胜新材、华峰铝业等(2020 年出口比例分别为36.8%/30.9%/28.8%)。

      周期投资分析意见:全球加息背景下周期品涨价机会相对有限,投资需甄选行业及投资时点。首选周期低位的石墨电极(方大炭素)、镍及正极材料一体化成长龙头(华友钴业),中短期机会推荐有成长性的锂资源龙头(永兴材料、天齐锂业等)、受益俄乌冲突及欧洲能源危机的电解铝龙头(云铝股份、天山铝业等),看好铜2023-2024年的持续成长机会(紫金矿业、洛阳钼业等),滞胀下金价有望持续强势(赤峰黄金)。石墨电极:预计2022 年石墨电极价格有望迎来上涨机会,尤其二季度下游需求复苏、供给端转产负极较多、成本持续攀升等各种影响下涨价确定性较高。镍:预计镍价未来半年有望强势,随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落,但预计整体回落幅度有限。锂:预计未来半年碳酸锂及氢氧化锂价格持续上涨,未来随着全球锂资源新增产能陆续投产,预计锂产业链价格将逐渐回落至合理区间。铝:受益俄乌冲突及欧洲能源危机,预计全球电解铝价格有望维持强势,中国电解铝由于成本优势明显单位盈利较高,未来随着中国电解铝新增供给投产以及地产等需求回落,铝价及盈利将有所回落。铜:预计全球加息背景下铜价将有所回落,但2023-2024 年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下,铜供需有望维持紧平衡,未来三年铜价有望出现先跌后涨情况,投资机会仍需等待铜价下跌。

      金:金价与实际利率负相关,欧洲能源危机及俄乌战争导致大宗价格暴涨,通胀率持续走高,高通胀压力下加息,名义利率波动幅度将显著低于目前的通胀波动水平,通胀率仍将是未来1-2 年实际利率的主要矛盾,金价有望持续强势。

      成长周期投资分析意见:推荐低估值高增速的华峰铝业、东阳光、博威合金、金诚信, 电动车中游首推隔膜(恩捷股份、星源材质)。华峰铝业(全球汽车铝热管理材料龙头,受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.5/9.0/11.4 亿元,PE 分别14/10/8 倍),东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头,预计2022-2024 年归母净利润分别为14.2/23/32 亿元,对应PE 分别为15/9/7倍),博威合金(特殊铜合金龙头,高端产能扩张迎量价齐升,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.4/8.4/10.0亿元,PE 分别19/14/12 倍),金诚信(中国工程队走向实际的标杆,受益全球资本开支上升周期,预计2022-2024年归母净利润分别为4.9/8.0/18.1 亿元,PE 分别为16/13/7 倍)。

      风险提示:国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。