比亚迪(002594)：海豹重磅发布技术驱动品牌向上

事件概述

    5 月20 日，公司发布CTB 电池车身一体化技术，同时发布首款采用该技术的车型—比亚迪海豹。

    5 月16 日，公司正式发布了腾势品牌旗下首款MPV 车型—腾势D9。

    分析判断:

    CTB 全面突破 海豹预售亮眼

    海豹震撼发布，预售表现亮眼。首次搭载CTB 技术的车型海豹为E 平台3.0 首款B 级轿跑，共推出四个版本，综合补贴后预售价为21.28-28.98 万元，550km 标准续航后驱版售价为21.28 万元，650km 四驱性能版售价28.98 万元。截至5 月20 日22 点，预售订单量已达2.3 万辆。

    CTB 技术通过将电池包和车身高度融合，在安全、操控、高效、美学方面都实现了新的突破：

    安全： CTB 类蜂窝“三明治”结构提升强度的同时实现轻量化，使电池既是能量体，又是结构件，整车扭转刚度提升一倍，正碰结构安全提升50%，侧柱结构安全提升45%；

    操控： CTB 带来E 平台3.0 架构提升，海豹采用前双叉臂+后五连杆的底盘悬挂，具备50：50 黄金轴荷比，百公里加速仅3.8 秒；iTAC 智能扭矩控制系统在软件层面进一步提升操控，响应更快速；

    高效：海豹四驱百公里能耗12.7kWh，真正实现四驱的动力，两驱的能耗；高效高压充电架构，充电15 分钟实现续航300km，完全兼容所有公用充电桩；车身地板与电池上盖的集成，使动力电池体积系统利用率提升66%，同样车身高度下垂向空间提升10mm；

    美学： 海豹外观整体较为运动，造型低趴， 车身尺寸为4800/1875/1460mm，轴距达2920mm，内外饰融入大量海洋元素，兼具美观与运动。

    腾势定位明确 高端化承前启后

    腾势明确豪华路线，承载兼容王朝/海洋系列品牌向上的同时，衔接尚未发布的更高端品牌。腾势高端豪华形象持续深化，未来将由比亚迪主导技术研发与产品规划。公司表示一年内腾势品牌将投放3 款车型，3 年内投放多款车型。在DM-i 及E 平台3.0 加持下，腾势动力配置大幅升级，具备了豪华品牌的“面子”和“里子”，有望加速腾飞。

    腾势 D9 发布，定位豪华MPV。腾势D9 共推出DM-i 超级混动和基于E 平台3.0 的纯电共6 个配置版本，预售价格区间为33.5 万元-46 万元；另外，还推出一款创始版车型，预售价为66 万元，限量发售99 台。根据公司官网，腾势D9 截至5 月17 日24时订单达7,288 辆。

    切入多孩家庭及商务用车需求，新能源豪华MPV 市场潜力较大。我们认为MPV 市场在多孩背景下增长潜力较大，豪华MPV处于产品扩容加速消费者教育的阶段，市场空间可期。腾势D9相比GL8、丰田塞纳在车身尺寸方面及豪华属性等方面优势明显，主要竞品还包括近期上市的岚图梦想家，产品扩容有望加速打开豪华新能源MPV 市场。

    技术驱动产品升级 品牌高端化提速

    公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i 及E平台3.0 两大平台基础上，发布CTB 及iTAC 技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。

    高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DMp将品牌售价进一步提升至30 万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50 万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP 有望快速上行。

    投资建议

    公司依托DM -i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上， 上调盈利预测。将公司2022-2024 年营收由3,147.4/3,774.5/4,283.4 亿元调整为3,485.2/4,595.0/5,956.5 亿元， 对应归母净利润由74.6/132.6/179.3 亿元调整为82.7/137.4/195.6 亿元，对应的EPS 由2.56/4.56/6.16 元调整为2.84/4.72/6.72 元，对应2022 年5 月20 日287.7 元/股收盘价，PE 分别为101/61/43 倍，上调为“买入”评级。

    风险提示

    产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。