通信行业点评:中国联通光纤光缆集采出炉 印证持续景气复苏观点!

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王奕红/唐海清/姜佳汛/林竑皓/余芳沁 日期:2022-05-22

事件:

    2022 年5 月20 日,中国联通发布《2022 年中国联通本地网光缆集中采购项目中标候选人公示》,共12 家厂商中标,投标报价范围为23.91 亿元~27.48亿元。

    我们点评如下:

    1、量:数字经济+东数西算有望推动光缆需求持续增长从量的角度看,此次集采光缆144 万皮长公里,未披露对应芯公里长度,鉴于招标要求为申请人单护套普通光缆产品(按24 芯折算)的年生产能力达到120 万芯公里,则以24 芯-36 芯进行推算,我们预计对应长度为3456-5184 万芯公里,中值为4320 万芯公里。加上此前中国移动集采1.43亿芯公里,电信4310 万芯公里,则三大运营商合计集采超2.2 亿芯公里。

    数字经济发展+东数西算工程推动光缆需求提升。我国持续推动数字经济发展,5G 建设如火如荼,2021 年我国 5G 基站数量达到 142.5 万个,较上年年末大幅增加。同时千兆网络不断建设,2021 年1000Mbps 及以上接入速率的用户为 3456 万户,比上年末净增 2816 万户。数据流量也因此快速增长,带动光纤光缆持续建设+优化需求。此外,“东数西算” 推动全国数据中心适度集聚、集约发展,将加快打通东西部间数据直连通道,优化通信网络结构,提高网络传输质量,也有望带动光缆建设与优化需求。

    2、价:预计维持稳定,印证光通信持续景气判断价格和份额:投标报价基本落在25.67~27.48 亿区间(不含税),总共12 家厂商中标,其中亨通、中天、长飞、富通、烽火均为最高价27.48 亿元中标,分别份额为2、3、4、6 名,若以中值进行估算,单价约为63.6 元/芯公里,可以看出几家大厂报价有默契的一致最高,并且均获得较好份额。根据此前中国移动普缆招标结果,2021 中国移动普缆招标价格增幅大于 50%,此次联通招标价格与中国移动价格对比预计维持稳定,印证此前我们预期光通信持续景气周期的判断。

    3、供求关系有望持续改善,成本回落提升光缆盈利能力展望未来,需求端受益流量增长、东数西算、千兆宽带等拉动,呈持续稳定增长趋势,而供给光棒经过此前光缆招标价格腰斩扩产进度大幅放缓,甚至我们预计此后供给还会略微收缩,因此我们判断供求关系会持续改善,有望达到供需平衡/紧平衡,未来2 年光纤光缆价格有望稳中有升,同时原材料价格也开始回落,因此光纤光缆盈利能力是可以持续提升的。

    4、积极关注光纤光缆行业头部厂商

    投资建议:光纤光缆行业正经历从低谷/底部回升的初期阶段,供求将持续改善,行业有望迎来新一轮景气周期,光纤光缆盈利能力有望持续提升,而板块处于低估值/低位,重点推荐:中天科技(棒-纤-缆全产业链布局,海上风电业务持续高景气,新能源业务有望快速增长)、亨通光电(棒-纤-缆全产业链布局,海上风电头部厂商,海洋通信壁垒高、公司市占率领先)。

    建议关注:长飞光纤(港股和A 股)。

    风险提示:数字经济建设进度低于预期、运营商资本开支低于预期、行业竞争超预期、疫情影响建设需求的风险