广汇能源(600256):北上资金增持 保底分红无风险收益特征备受青睐

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥文/宋涛/刘晓宁/程斐 日期:2022-05-21

广汇能源承诺保底分红凸显无风险收益特征,保底分红0.70 元/股预计22 年保底股息率为6.86%。公司于4 月25 日公告承诺2022-2024 年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%,且保底分红0.70 元/股(含税)。按照2022 年5 月20 日收盘价计算,预计22 年的保底收益股息率为6.86%。

    参考长江电力于2018 年承诺保底分红推动北上资金大幅增持,预计2022 年广汇能源保底分红备受青睐。长江电力于2016 年4 月29 日公告《公司章程》承诺,对2016-2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65 元进行现金分红;对2021-2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红,稳定分红特征推动香港中央结算持股市值由2015 年底64.39 亿元增长至2021 年底的372.61 亿元。2018 年市场景气度走弱,水电稳定盈利模式叠加保底分红致使长江电力实现正收益;2018 年上证指数下跌24.34%,长江电力实现相对收益24.72%。无风险收益作为一个避险选择,受到北上资金青睐;2018 年2 季度北上资金增持长江电力5000 万股,增持资金9.43 亿元。2018 年公司分红0.68 元/股,以2018 年12 月31 日收盘为基准,计算公司股息率为4.28%。长江电力的水电盈利模式确实更具稳定性,考虑到“十四五”期间广汇能源产品价格高位运行叠加煤炭产能逐步投放和LNG 码头周转量逐步增加,为广汇能源未来三至五年的盈利水平提供确定性预期。2022 年以来市场景气度较低,上证指数下跌13.37%,公司实现相对收益65.61%,无风险收益推动北上资金大幅增持公司股票。截至5 月20 日,沪股通持股数量为2.64 亿股,占流通A 股比例为4.02%,对应市值26.97 亿元;近5 日沪股通增持2500 万股,沪股通持股市值增长4.86 亿元;近10 日沪股通增持3800 万股,沪股通持股市值增长8.04 亿元。以2022 年5 月20 日收盘价为基准,假设2022 年广汇能源保底股息率6.86%靠拢至长江电力2018 年的股息率,计算公司股价约为16.36 元,较现价约60%的上涨空间。

    盈利预测与评级。公司全产业链布局专业化能源公司,受益于新建项目的预期投产,承诺高分红叠加股权激励兑现条件业绩大幅增长,根据公司规划产能落地节奏以及价格的变化,基于相对估值模型,上调公司2022-2024 年EPS 预测从1.68、2.30 和2.95 元至1.69、2.32 和3.11 元,当前市值对应PE 分别为6X、4X、3X。给予公司9X 22 年PE 目标估值,对应目标价为15.21 元,较现价约49%的上涨空间。公司兼具高成长和低估值,因此强调原有评级,继续给予公司“买入”评级。

    风险提示。需求下滑、保供限价政策加码叠加地缘政治风险消除导致产品价格下跌;煤炭和煤化工项目投产进度低于预期;提示投资者关注对外投资事项监管函。