见微知著 拆解券商基本面系列之一:中美日三国个人基金投资者画像概览

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然 日期:2022-05-21

市场通常更关注从自上而下角度挖掘券商板块的贝塔,所以宏观-货币周期、监管政策等成为核心定价因素,但深入产业,自下而上聚焦于业务基本面,近年来不同券商打法的不同,造成诸多业务已呈分化之势。本系列报告将结合微观视角观察券业中具备长期成长性的赛道,寻找券商股投资的超额收益及真正护城河。在非标转标背景下,投资者KYC 和产品KYP 能否匹配,影响着财富管理业务竞争力,本文作为系列首篇,首先聚焦基金投顾赛道,从C 端需求出发,刻画各国基金投资者画像,以飨读者。

    经对比中美日三国的基金投资者特征,我们发现中国投资者当前结构与日本类似,但发展方向更趋近美国。具体如下:

    中国:1)长尾客户为主但高净值客群占比提升更快,从倒三角型逐步转为橄榄型分布:投资者多为45 岁以下、90%以上年收入低于50 万,但17-20 年金融资产100 万以上占比从6%提升到14%;投入资金70%是新增收入和存款转入,其他产品转入的占比仅30%;2)高学历占比不低,投资者信赖自身判断力:投资者六成有本科学历,七成经验超3 年,多数人更相信自己而非专业建议;3)风险偏好稳中求进,偏股类产品更受青年喜爱:

    银行理财/存款/股票/公募是投资者选择最多的产品,其中股票+混合基金更受中国30-45 岁投资者的欢迎;4)大客户更注重长期持有和分散投资,半年时间是关键阈值:三成持有5-10 只基金,持有1 年以上有50%,半年以上90%,年龄越大、资产和收入越高的投资者,更愿分散投资和长期持有,大部分人表示影响长期持有的障碍主要是收益不符预期或选购困难。

    美国:1)中高净值客群为主:美国65 岁以上的投资者占20%,而中国60 岁以上8%;收入20 万美元以上的占比19%,10万美元以上占比约57%;2)投资经验更为丰富:美国76%的投资者经验已超过十年,而中国这一比例是26%;3)投资者更看重养老储备,权益类产品是主流:中国投资者除养老外更看重财富增值,而美国94%认为投资就是为了养老;4)购基渠道更加多元,注重获得专业服务。除了通过养老金以外,有47%的美国投资者喜欢通过专业投资人配置基金,而非自行判断。

    日本:1)年龄层次与中国相近,但趋势相反:30-40 岁的投资者占比约40%,但年龄趋于年轻化;2)长尾客户为主,漏斗型分布:80%投资者年收入800 万日元(约48 万RMB)以下,且趋势维持;3)追求养老储备和财富增值,后者意愿逐步增加;4)投教不足但线上渠道广受欢迎,日本过半投资者没有接受过系统投教,了解产品主要基于专业推荐、税务/积分优惠、社交媒体等。

    风险提示:投资者风险偏好变化;宏观经济剧烈波动等。