上汽集团(600104):疫情影响短期业绩承压 复工复产加速产销恢复

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:于特 日期:2022-05-21

事件:上汽集团4 月产量15.82 万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,本年累计产量为142.75 万辆,同比-11.8%;4 月销量16.66 万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,本年累计销量为138.71 万辆,同比-11.2%。

    点评:

    疫情影响短期供应链,4 月集团产销同比下滑。4 月以来,受国内外疫情的不利影响,汽车进口零部件短缺,上海地区供应商停工、停运,物流效率降低,全国辐射效应凸显。乘联会数据显示,4 月上海地区五家主力车企生产环比3月下降75%。中汽协公布的2022 年4 月汽车工业经济运行情况显示,4 月我国汽车产销分别完成120.5 万辆和118.1 万辆,环比下降46.2%和47.1%,同比下降46.1%和47.6%。上汽集团4 月产量15.82 万辆,同比-62.0%,环比-62.3%,1-4 月累计产量142.75 万辆,同比-11.8%;4 月销量16.66 万辆,同比-60.3%,环比-62.4%,1-4 月累计销量138.71 万辆,同比-11.2%。受上海及周边地区疫情影响,集团总体产销下降幅度大于行业水平。

    “三驾马车”表现亮眼,合资企业略显疲软。

    (1)自主品牌加快“向上突破”:上汽乘用车4 月产销量分别为1.74/1.85 万辆,同比-67.5%/-65.8%,1-4 月累计销量21.27 万辆,同比+6.7%,受疫情影响4 月单月销量下滑较多,但1-4 月销量好过去年。飞凡汽车和智己汽车加快“品牌向上”,3 月,极智高阶纯电SUV 飞凡R7 首批预制量产车正式下线,交付在即。4 月,“新世界驾控旗舰”智己L7 PRO 量产首发,L7 Dynamic 全新发布,售价分别为40.88/36.88 万元。5 月,全球首款纯电MPV 荣威新能源iMAX8 EV开启预售,全新第三代荣威RX5 即将预售。

    (2)新能源车继续“量增质升”:上汽新能源汽车1-4 月销量22.98 辆,同比增长14.5%。4 月,五菱宏光MINIEV 家族新成员“街头小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY 上市。上汽大众“ID.电动家族”2022 款焕新上市,升级配备诸多智能化功能,智慧车联系统4.0 功能进一步升级。

    (3)海外市场保持“高速增长”:上汽海外1-4 月销量21.08 万辆,同比增长30.5%。上汽已经建立了面向全球市场的汽车产业链,产品和服务遍布全球80余个国家和地区,已形成欧洲、澳新、美洲、中东、东盟、南亚六个“五万辆级”区域市场,去年面对诸多挑战,集团仍在欧洲等市场实现盈利。2022 年,瞄准火爆的欧洲新能源车市,上汽将推出“全球车”纯电动SUV MG EH32 等新能源产品,扩充营销服务网点至1200 个,加快推动“欧洲攻略”,建成首个“10 万辆级”海外区域市场。

    合资企业产销量略显疲软,上汽大众4 月产销量分别为2.73/3.00 万辆,同比-75.1%/-72.3%,1-4 月累计销量36.12 万辆,同比+1.1%。上汽通用4 月产销量分别为2.38/2.38 万辆,同比-68.6%/-70.4%,1-4 月累计销量29.84 万辆,同比-28.3%。上汽通用五菱4 月产销量分别为7.20/7.60 万辆,同比-47.7%/-43.6%,1-4 月累计销量40.21 万辆,同比-9.3%。集团旗下上汽大众、上汽通用等产能主要集中在长三角地区,受疫情影响销量下滑较多;上汽通用五菱产能主要分布在广西,受疫情影响较小。

    产销加快恢复,力争快速追平去年同期。上汽集团于4 月18 日正式启动复工复产压力测试,次日在上汽集团临港乘用车工厂完成压力测试下的首台车下线。自4 月中旬启动压力测试以来,截至5 月6 日,上汽集团在沪所属企业已有4 万余名员工驻厂开展闭环运营和生产,各大整车厂均实现稳定的整车批量下线。预计从5 月下旬开始,进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业,复工复产率将超过80%。长三角物流压力也将进一步缓解,在供应链和物流保持稳定的前提下,上汽集团旗下整车企业有望逐步恢复正常生产,产销量力争达到去年同期水平。2022 年上汽集团将力争全年实现整车销量超过600 万辆,同比增长10%以上的目标。

    投资建议:随着疫情的缓解,产销恢复,公司业绩有望加速回升,中长期看好公司在汽车智能电动化的布局和转型。我们预计公司2022-2023 年归母净利润分别为263.9、297.5 亿元,对应PE 分别为7.3、6.5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行、汽车需求低迷、新业务拓展及疫情恢复不及预期。