注册制新股纵览:华海清科:国产CMP 设备领军企业 有望受益国产替代浪潮

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云/王艺儒 日期:2022-05-20

本期投资提示:

    AHP 得分——华海清科3.01 分,总分的48.0%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算华海清科AHP 得分为3.01 分,位于科创体系AHP 模型总分的48.0%分位,位于上游偏下水平。假设以65%入围率计,中性预期情形下,华海清科网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0462%、0.0436%、0.0251%。

    国内唯一12 英寸CMP 商业化厂商,市占率快速提升。公司所生产的CMP 设备可广泛应用于12 英寸和8 英寸的集成电路大生产线,是目前国内唯一一家为集成电路制造商提供12 英寸CMP 商业机型的高端半导体设备制造商;公司所产主流机型已成功填补国内空白,打破了国际巨头在此领域数十年的垄断,有效降低了国内下游客户采购成本及对国外设备的依赖。根据SEMI 统计,2018 年-2020 年公司在中国大陆地区的CMP设备市场占有率约为1.05%、6.12%和12.64%,逐年快速提升。截至2021 年12 月31 日,公司CMP 设备已累计出货超140 台,未发出产品的在手订单超70 台,设备已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等国内外先进集成电路制造商的大生产线中。此外,公司积极拓展晶圆再生业务、关键耗材销售和维保等技术服务业务,目前已成功获得业务订单并形成规模化销售。

    研发团队经验丰富,自主掌握关键核心技术,产品性价比突出。公司现任董事长兼首席科学家路新春先生拥有20 多年CMP 技术的研究经验,是国内CMP 技术发展和产业化的重要推动者,其他核心技术团队成员均有多年摩擦学国家重点实验室研究工作经历或相关行业从业研究经历。核心研发团队先后承担、联合承担了两项“国家科技重大专项(02 专项)”及三项国家级重大项目/课题。公司研制的CMP 设备集多项关键功能模块于一体,其内部高度集成的关键核心技术数十项,尤其是采用的纳米级抛光、纳米颗粒超洁净清洗、纳米精度膜厚在线检测、大数据分析及智能化控制等关键技术,解决了集成电路制造纳米尺度“抛得光”、晶圆全局“抛得平”、纳米厚度“停得准”、纳米颗粒“洗得净”等关键难题,同时保证晶圆全局纳米级平坦化与微结构完整无损,使集成电路制造在更先进工艺节点上的持续推进成为可能。与此同时,公司的CMP 设备单价相较国外同类主流产品价格稍低,性价比更为突出,客户认可度高。

    行业快速发展叠加国产替代加速,公司有望深度受益。近年来,下游产业新技术、新产品快速发展,推动半导体设备行业持续蓬勃发展;而我国CMP 设备市场仍严重依赖进口,主要由美国应用材料和日本荏原两家提供。未来半导体的国产化势必向着设备国产化方向传导,国产设备进口替代趋势将越趋明显,国产替代空间巨大。公司作为CMP设备国产化替代的领军者,在行业快速发展以及国产化替代趋势下将迎来巨大的发展机遇。

    业绩体量偏小,营收增速领先可比均值,毛利率显著提升。公司2019-2021 年营收、归母净利润绝对规模均低于可比均值,2020 年实现扭亏为盈,营收复合增速为95.34%,显著领先可比均值;综合毛利率分别为31.27%、38.17%、44.73%,逐年显著提升;研发投入占比随收入规模扩大而下降,整体略低于可比均值。

    风险提示:华海清科需警惕关联交易占比较高、客户相对集中、零部件来源第三方供应商制造、与清华大学共有专利权属及经授权使用专利事项产生纠纷、公司间接控股股东股权可能无偿划转、宏观经济及行业波动等风险。