宏观简评：LPR5年期调降15BPS 宽信用信号进一步明确

　　摘要：

    　　5 月20 日，LPR 报价公布，1 年期LPR 未降，报3.70%； 5 年期以上品种下调15bp，报4.45%。

    　　1 年期利率未降原因主要在于1 年期利率主要锚定MLF 利率，在海外紧缩、汇率压力背景下，MLF 利率下调动力和空间不足。而5 年期利率调整15bp 在前期银行存款利率市场化调降10bp 的基础上进一步调降，在房地产销售、开工、价格承压的背景下，显示了对房地产的支持。

    　　货币展望：货币数量方面，如有市场波动，央行短期将通过OMO、MLF 的精准投放对冲货币市场短端的波动，提供稳定的货币环境。货币价格方面，二季度是联储加息缩表启动期、通胀压力观察期，央行亦释放较强的观望信号，降息操作更多通过市场化方式完成，而政策利率调降的可能性较小。

    　　信用展望：LPR 调降也为宽信用提供了更为有利的金融条件，叠加银保监会对房地产首套贷款利率支持、各地陆续调降房贷利率和首付比，对房地产的支持尤为明显。但主要经济主体融资能力和意愿没有明显恢复的情形下，LPR 调降对宽信用的支持力度见效不会很快，需要继续观察疫情发展这一关键变量，在疫情好转的前提下，叠加LPR 调降等操作，宽信用将主要向新老基建发力，房地产逐步。

    风险提示：疫情走势超预期；经济和政策超预期；海外不确定性超预期等。