通信行业深度报告:通信Q1业绩维持高增长 估值仍处低位 持续关注物/车联网及模组及网络设备等细分赛道投资机会

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2022-05-20

投资要点

    2021 年通信行业整体走势和大盘相近,估值仍处低位:2021 年通信行业指数同比上升3.05%,沪深300 同比下滑5.20%,通信行业整体走势强于沪深300 指数8.25%;2022Q1 季度通信行业指数同比下降11.68%,沪深300 下降14.14%, 通信行业整体走势强于沪深300 指数2.46%。截至5 月12 日,通信行业整体TTM PE 为26.97 倍,相比今年估值最高点(40.33 倍)下降13.36,观察通信行业过去十年的估值水平,当前估值水平仅超过历史0.03%的区间。考虑到通信全行业业绩仍在稳步提升,行业主要产品与技术应用场景依然广泛,未来通信行业估值有望回升。

    2021 及2022Q1 行业营收与扣非后归母净利润均保持高速增长,持续研发投入有望带动行业业绩进一步提升:2021 年通信行业实现营收12506.47 亿元,同比上升74.86%;实现扣非归母净利润231.23 亿元,同比上升172.38%。2022 年Q1 通信行业实现营收5464.91 亿元,同比上升202.25%;实现扣非归母净利润387.83 亿元,同比上升638.46%。

    横向比较来看,通信行业2021 年年度归母净利润同比上升99.30%,在31 个申万一级行业中排名第7,总体表现强于行业综合水平。在疫情与国际形势双重压力下总体表现良好。2021 年通信行业研发费用257.26亿元,同比增加29.82%。22 年Q1 通信行业研发费用146.52 亿元,同比增加23.73%。新基建政策持续为全行业带来收益,下游5G 和数据中心需求持续向好,有望带动通信行业业绩将实现进一步增长。

    行业多个细分赛道呈现快速增长态势:全行业2021 全年的业绩情况来看,通信行业各细分板块整体保持良好发展态势,八个细分板块中六个板块归母净利润实现增长。通信行业所有细分板块中,物/车联网及模组和网络设备两细分赛道的公司业绩增速较快,归母净利润的同比增速分别为150.99%和44.73%。我们认为,随着物/车联网及模组与具体行业、场景的深度融合,规模效应将迅速放量,物/车联网及模组行业有望快速增长。

    投资建议:建议重点关注两条主线:1) 5G 建设稳步推进,投入持续提升,且头部设备商份额不断上升,中兴通讯等主要设备商将继续受益;2)5G 持续渗透下,运营商C 端业务企稳回升,B 端业务收入快速起量,运营商板块投资机会凸显。

    推荐:运营商:中国移动、中国电信、中国联通;5G 主设备:中兴通讯;智慧能源:朗新科技、恒华科技、威胜信息、英维克、佳力图;光模块:天孚通信、华工科技、中际旭创;IC 载板/PCB:兴森科技;物联网/车联网:美格智能、中科创达;

    建议关注的标的:服务器/路由器/交换机:紫光股份、星网锐捷、浪潮信息;光模块:新易盛、剑桥科技、光库科技、博创科技;IC 载板/PCB:

    深南电路、胜宏科技、东山精密;物联网/车联网:广和通、移远通信、和而泰、拓邦股份。

    风险提示:中美摩擦带来的供应体系风险;政策变动带来行业下游需求放缓的风险;行业竞争加剧风险。