金属及材料行业铝深度报告：短期需求走弱 长期硬短缺

核心观点

    短期：需求阶段性恶化，国内产能复产，供需恶化，价格承压全球制造业景气度从2021年初开始下行，今年一季度美国为代表的经济环比负增长，国内受疫情管控政策影响，电解铝需求阶段性大幅恶化。美联储货币政策紧缩，抑制经济发展。致使铝价短期承压。

    中长期：需求持续增长，产能天花板临近

    供给：以铝材出口为载体，中国铝锭供应全球或成为长期趋势。海外受能源价格上涨和电解铝高耗能影响，电解铝产量不增反降。2000年至今，仅非洲产量从118万吨增长至159 万吨；亚洲（除中国外）产量从222 万吨增长至450 万吨，其余地区产量均呈下降态势。外强内弱背景下，进口窗口关闭，出口通道打开，未来或以铝材出口为载体，形成中国铝锭供应全球的发展格局。国内现有电解铝合规能4300万吨，已逼近4500万吨产能上限，未来产能增量有限。国外新增产能有限。

    需求：建筑、电子电力、交通运输为主要终端消费领域，预计2022年国内电解铝需求4150万吨，同比增长3.5%。交通、包装、耐用消费品等领域则需求多点开花。尤其受益于新能源汽车和车身轻量化趋势显著，交通运输用铝持续上升，成为铝需求增长的主导。稳增长背景下，新能源基建也有望发力，光伏、电网的建设或推动电子、电力行业用铝占比较大提升。

    相关上市公司：神火股份、云铝股份、南山铝业、中国铝业

    风险提示：全球经济超预期下滑，铝价下跌，二级市场波动风险，新能源发展不及预期，矿山意外事故等风险