指南针(300803)：发布定增预案 全新增长曲线正式开启

　　事件概述

    　　公司发布定增预案，拟向不超过35 名（含35 名）对象发行不超过1.21 亿股，募集金额不超过30 亿元。募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于增资公司全资子公司网信证券。

    　　分析判断:

    　　公司发布定增预案，募集不超过30 亿元向网信证券增资。

    　　5 月16 日，公司发布定增预案，拟向不超过35 名（含35 名）对象发行不超过1.21 亿股，募集金额不超过30 亿元。募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于增资公司全资子公司网信证券。公司认为，此次定增有助于进一步完善公司战略版图，打造证券业务生态闭环；提升网信证券资本实力、改善资本结构，增强公司抗风险能力。

    　　参考东方财富发展路径，公司经纪业务有望快速增长。

    　　4 月29 日，证监会核准公司成为网信证券的主要股东，同日辽宁省沈阳市中级人民法院裁定批准重整计划并终止网信证券有限责任公司重整程序。至此，公司成为我国第二家拥有券商牌照的互联网公司。

    　　截止21 年底公司累积注册客户人数约为1500 万人，累积付费客户达150 余万人，且均为高价值客户（高活跃度、高频交易、高持仓比）。在收购网信证券之前，公司已通过将客户导流给证券公司并开展证券经纪及其配套衍生业务（如融资融券业务等）实现收入，证明公司客户积累及运营能力确能为证券公司带来正向助力。

    　　参考东方财富，2015 年12 月完成对西藏同信证券收购之后，其经纪业务客户数量从2015年末的83 万户增至149 万户；截止21Q1 末，其A 股资金账户数量达733 万户。而其经纪业务收入也从2016 年的5.8 亿元增至2021 年的46 亿元。未来，通过向网信证券导流客户，并逐渐增资，公司经纪业务、两融业务等均有望得到快速发展。此外，经纪业务作为现金牛业务，公司现金流状况也将得到持续改善。

    　　轻型化、线上化是网信发展必由之路。

    　　经过几轮佣金战，目前券商经纪业务佣金率已经跌至冰点，叠加疫情反复、互联网普及率持续提升，采取轻型营业部建设、业务全面线上化转型以及利用大数据进行客户精准获取等措施成为网信证券未来发展的必由之路。

    　　产品方面，随着指南针将自身的互联网基因注入网信，网信证券有望构建出面向B 端/C 端客户的创新型金融服务产品，以智能交易、智能理财、智能服务、资产分析为立足点精准匹配客户需求，在行情数据、交易工具等方面实现智能化升级，为投资者决策提供一站式便捷服务工具，有望持续助力网信证券向“以金融科技为驱动，以财富管理为特色的全国知名金融服务商”的目标迈进。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测，我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入16.05/24.26/32.22 亿元，分别同比增长72.1%/51.2%/32.8%；2022-2024 年分别实现归母净利润 3.95/5.67/8.23 亿元，分别同比增长124%/43.5%/45%；2022-2024 年EPS 分别为0.98/1.4/2.03 元，对应2022 年5 月16 日收盘价46.06 元的PE 分别为47X/33X/23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）中高端产品推广不及预期风险；2）新产品新功能研发不及预期风险；3）行业竞争加剧导致市场份额下滑风险；4）定增落地存在不确定性。