国防军工行业深度研究报告：国产大飞机系列报告之一：大飞机机体结构和制造流程解析

2022年5月14 日，编号为B-001J 的C919 大飞机从浦东机场第4 跑道起飞，于9 时54 分安全降落，C919 大飞机首次飞行试验圆满完成。这意味着，国产大飞机C919 即将实现交付，进入商业化运营阶段。我们将围绕国产大飞机的机体结构与制造流程、应用材料、机载设备、航空发动机和市场空间等问题发布系列研究报告。本篇报告重点探讨大飞机的机体结构和制造流程。

    C919 性能优异，或将逐步替代波音737MAX、空客A320neo 系列，市场空间巨大。

    C919 具有后发优势，在整体设计上采用的先进技术更多，绝大部分性能指标与波音737、空客A320 持平，且价格更为实惠（C919 报价0.99 亿美元，后两者报价均在1 亿美元以上），性价比更高。据中国商飞官网统计，C919 的国内外客户达到28 家，订单总数达到815 架。可以认为，C919 已逐步开始对波音、空客单通道飞机的替代过程。预计随着首批C919 顺利交付，国航和南航等国内航空公司也将陆续引进C919。

    未来20 年，我国对类似C919 这类窄体客机的需求量为每年平均300 架左右。假设未来C919 在国内能够达到三分之一的市占率，则C919 飞机年平均交付量有望达到100 架，对我国航空工业带来约68%的增量。

    C919 研制成功意味着我国民机技术实现集群式突破，整个民机产业链将显著受益。

    大飞机是现代高新科技的高度集成，涉及新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等众多领域，而飞机制造是战略地位突出、发展机遇巨大、带动效应极强的高端装备行业。根据美国兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到1∶15 的带动效应。C919 的出现意味着我国具备了研制一款现代干线飞机的核心能力。我国由此实现了民机技术集群式突破，形成了大型客机发展核心能力。C919 商业化将推动我国民用航空制造业技术进步与产业结构的升级换代。

    投资建议

    C919 大飞机的生产交付将推动我国航空制造业上下游快速发展、全面升级，飞机机体结构及材料供应商有望直接充分受益：

    1、中航西飞：公司具有C919 机体中机身（含中央翼）、外翼翼盒（含固定前、后缘）、副翼、后缘襟翼、前缘缝翼和扰流板等6 个工作包的供应商资格，是民机生产主力军。

    2、光威复材：碳纤维龙头企业之一，参与C919 复合材料国产化替代验证。

    3、宝钛股份：钛材行业龙头，大飞机钛合金板材主要供应商。

    4、西部超导：国内高端钛合金棒丝材、锻坯主要生产基地之一，已通过商飞Ti6Al4V 钛合金材料资质认证。

    5、爱乐达：目前承接了C919 机头和机身部位相关机加零部件。

    受益标的还包括北摩高科、全信股份、中航机电、中航电子等公司。

    风险提示

    C919 适航取证速度、交付进度不及预期的风险；受新冠疫情影响，民航市场需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险。