食品饮料行业:食品饮料坚守长期价值具备较强韧性 化妆品行业景气度短期承压表现分化

类别:行业 机构:红塔证券股份有限公司 研究员:于快/肖雪瑞 日期:2022-05-16

报告摘要

    食品饮料:2022 年3 月,全国白酒产量 77.5 万千升,同比+4.20%;高端白酒“茅五泸”零售价基本稳定;2022 年3 月,我国啤酒产量为284.9 万千升,同比-10.30%;进口啤酒数量和均价有所提升。生鲜乳平均价格4.17 元/公斤,同比-1.2%;全球乳制品交易平均价格4419 美元/吨,环比-8.5%。

    白酒顺利实现开门红,疫情短期扰动未动摇全年销售根基,行业基本面稳健,头部酒企业绩稳步增长;啤酒受疫情反复、管控趋严短期影响动销,但板块高端化长逻辑不变,提价已逐渐在表端显现成效,2022Q2 进入销售旺季,关注提价带来的盈利能力改善;乳制品原奶价格有所下降,4 月受疫情影响预计增速略会有放缓,但相比其他子板块,乳企仍有较强的抗风险力。

    建议关注:疫情下动销稳健的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖;业绩成长弹性较高的山西汾酒、舍得、酒鬼酒;啤酒关注高端化趋势显著的青岛啤酒、华润啤酒及重庆啤酒;乳制品关注渠道布局优异、成本控制能力较强的伊利股份。

    化妆品:2022 年4 月,淘系(天猫+淘宝)护肤品销售额120.51亿元,同比-16.9%,彩妆销售额41.71 亿元,同比-35.1%。分品牌看,珀莱雅销售额2.2 亿元,同比+60.1%;薇诺娜销售额1.6 亿元,同比+13.8%;润百颜销售额0.5 亿元,同比-37.6%;玉泽销售额0.3 亿元,同比-48.1%。彩棠销售额0.2 亿元,同比-13.3%;毛戈平销售额0.2 亿元,同比-9%。4 月抖音平台护肤品销售额56 亿元,环比-5%,彩妆销售额14 亿元,环比-9.1%。

    行业景气度短期承压,国产品牌表现分化。一季度限额以上化妆品零售额仅同比微增1.8%,其中,3 月零售额同比下滑6.3%。4 月由于疫情反复导致物流受阻和消费承压,线上销售额持续同比下滑的趋势。

    行业整体增长乏力的情形下,部分头部品牌商一季报业绩和4 月份线上GMV 表现亮眼,体现出较强的韧性。化妆品行业景气度何时恢复需关注疫情对原料供应、物流运输、复工复产和消费需求的影响。此外,后续还需重点关注各品牌 618 大促的表现。

    建议关注:原料制造商:短期内受益防晒剂需求恢复和产品提价、盈利能力修复,中长期产能和品类扩张可期的科思股份。品牌商:国内敏感肌护肤龙头地位稳固,薇诺娜Baby 或AOXMED 有望构建第二生长曲线的贝泰妮;大单品策略持续验证,渠道和营销不断进阶的珀莱雅。

    风险提示

    疫情反复风险;原材料短缺或价格大幅波动;新产品或新品牌推广不及预期;线上流量成本提升;行业竞争加剧;宏观经济承压导致消费需求不景气的风险。