北方华创(002371):收入增长强劲 国产化空间持续释放

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王谋 日期:2022-05-16

  业绩总结:202 1年全年,公司实现营业收入96.8亿元,同比大幅增长59.9%;实现归母净利润10.8 亿元,同比爆发式增长100.7% 。

      收入高速增长,盈利能力持续增强。2021 年全年:1)营收端上,公司实现收入96.8 亿元,同比大幅增长59.9%。2)从利润端上看,公司全年实现归母净利润10.8 亿元,实现同比增长100.7%。其中,公司毛利率为39.4%,同比上升2.7pp;净利率为12.3%,同比上升1.9pp。3)费用端上看,公司销售费用率为5.3%,同比略微下降0.6pp;管理费用率为12.3%,同比下降1.8pp;研发费用率为13.4%,同比上升2.3pp。费用端整体上看,公司运营效率有所提升,研发投入力度持续加大。

      半导体设备市场持续火热,国产厂商空间广阔。半导体行业来看,受HPC、新能源、5G 等需求拉动,2021 年行业保持高景气,晶圆代工产能持续紧缺,台积电、中芯国际等厂商大幅扩产,未来2-3 年维度上半导体设备需求预计将持续旺盛。从国内市场看,受中美贸易摩擦影响,中芯国际、华虹半导体、长江存储、长鑫存储等厂商扩产将直接拉动本土设备需求,我们认为国产半导体设备厂商已迎来发展的黄金窗口期。

      库存处于高位水平反映出公司在手订单充足。截止2022Q1,公司存货水平达97.1 亿元,同比增长63.5%,环比增长20.9%,根据公司披露的1-2 月经营数据来看,公司2022 年1-2 月新增订单超过30 亿元,增长动力依然强劲。我们认为公司存货处于高位水平表明公司在手订单充足,未来业绩支撑性较强。

      盈利预测与投资建议。我们调整公司2022-2024 年EPS 为3.03 元、4.20 元、5.56 元,未来三年归母净利润复合增速有望达到39%以上。我们持续看好公司在国内半导体设备领域的平台化优势,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度下行风险,研发进度不及预期,大客户流失风险。