蓝色光标(300058)：出海营销方兴未艾 元宇宙布局推进

营销龙头，出海投放为核心，首次覆盖给予“买入”评级公司为营销行业的全球龙头企业。21 年9 月完成国际业务出表，剥离商誉约18 亿元，为公司带来充沛的现金储备。公司21 年营收400.78 亿元，其中出海广告投放业务是核心驱动点，21 年营收占比为70.84%，公司与媒体端溢价能力高、客户粘性增强，出海业务毛利率持续提高。国内业务上，“营+销”战略布局持续推进，发展态势稳健。我们预计公司22-24 年归母净利润7.23/8.9/10.1 亿元，采用可比公司估值法，考虑公司主营业务竞争优势明显、新兴业务布局领先，给予22 年PE 24X，对应目标价6.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    出海广告业务保持较快增长，公司掌握媒体与客户两大核心优势随着中国互联网企业出海规模增长，出海广告需求持续旺盛，21 年公司出海业务营收283.93 亿元，同增16.30%。需求端，中国游戏行业与跨境电商出海，带来增量出海广告需求。同时，Tik Tok 全球流量崛起，延续字节系营销优势，高额内购收入刺激广告需求。公司媒体与客户资源优势明显，是国内唯一拥有Meta、Google、Twitter 等全球十六大媒体平台官方授权的代理商，2019 年推出“鲁班跨境通”打通长尾海外市场，同时绑定大量优质客户，带动客户粘性提升。

    全面推进元宇宙业务，人货场三条赛道均已落子布局2021 年，公司成立全资子公司“蓝色宇宙数字科技有限公司”，专注探索元宇宙相关投资和运营业务，目前在人、货、场三条赛道均有布局。1）人：

    公司打造头部企业品牌代言虚拟人，推出自有IP 虚拟人“苏小妹”和“K”，研发“分身有术”SaaS 产品提供低成本、高效率、超写真的真人数字分身解决方案，同时，公司联合阿里达摩院打造虚拟直播间，与真人主播有效互补；2）货：已上线数字藏品发行平台MEME，探索新兴营销方式；数字人加速器助力元宇宙生态建设；3）场：公司在虚拟空间领域联手百度希壤和当红齐天，XR 影棚正式启用，实现线上、线下双驱动。

    出海业务持续提振盈利能力，元宇宙业务有望打造第二增长曲线公司核心业务出海广告投放毛利率水平持续提升，迎合国内游戏、互联网企业出海需求；元宇宙业务占先发优势，商业化有望逐步落地。我们预计公司22-24 年营收477.7/576/675.7 亿元，归母净利润7.23/8.9/10.1 亿元，对应EPS 0.29/0.36/0.41 元，采用可比公司估值法（可比公司wind 一致预期22年PE 为20.7X），考虑公司主营业务竞争优势明显、新兴业务布局领先，给予22 年PE24X，对应目标价6.96 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济疲软、元宇宙布局进展不及预期等。