银行业动态点评:总量低于预期 疫情扰动信贷需求

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟 日期:2022-05-15

核心观点

    4 月社融增量9102 亿元(Wind 一致预期2.03 万亿元),同比少增9468 亿元,存量同比增速10.2%,较3 月末-0.4pct。主要关注点为:1)疫情扰动超预期,信贷投放疲软;2)表外融资降幅收窄;3)M2 增速上行,拆借利率下行。由于社融数据弱于市场预期,或对银行板块走势有一定负面影响。但我们预计稳增长政策有望持续发力,上市银行一季度业绩良好,后续基本面仍有望保持稳健,建议关注疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股。推荐高成长性城商行成都银行、宁波银行;小微特色行张家港行、苏农银行;经营稳健的工商银行;后期有望受益于地产政策改善的平安银行。

    关注点一:疫情扰动超预期,信贷投放疲软

    4 月新增人民币贷款6454 亿元(Wind 一致预期1.45 万亿元),同比少增8246 亿元,存量同比增速10.9%,较3 月末-0.5pct。居民贷款同比多减7453亿元,其中住房贷款、消费贷款、经营贷款分别同比少增4022 亿元、少增1861 亿元、少增1569 亿元。受到疫情影响,居民收入预期恶化,扩表意愿与能力不足,尤其是按揭贷款景气度低迷。企业贷款同比少增1768 亿元,其中企业中长贷同比少增3953 亿元,票据冲量结构突出,同比多增2437亿元。疫情管控导致开工率下降,人流、物流受阻对企业生产经营与投资意愿造成了较大冲击。

    关注点二:表外融资降幅收窄,地方债发行提速4 月表外融资同比增速较3 月末降幅收窄0.1pct 至-12.8%,表外融资同比少减519 亿元,主要由信托贷款拉动。4 月政府债券净融资同比多增173亿,此前3 月29 日国常会要求尽快下达剩余专项债额度,5 月底、9 月底前分别发完去年提前批下达与今年下达额度,后续仍有望成为支撑社融增长。企业债券融资同比少增145 亿元。非金融企业境内股票融资1166 亿元,同比多增352 亿元,或主要由于监管审批节奏加快所致。

    关注点三:M2 增速上行,拆借利率下行

    4 月末M1、M2 同比增速分别为5.1%、10.5%,分别较3 月末+0.4pct、+0.8pct,主要由于消费融资需求不足,存款被动提升。4 月存款新增909亿元,同比多增8161 亿元。结构上,居民存款、非金融企业存款分别同比少减8668 亿元、2346 亿元,疫情扰动与资本市场波动下持币偏好提升。

    人民银行结存利润上缴进度靠前发力,2022 年以来已上缴8000 亿元,直接增强财政可用财力。4 月财政存款同比少增5367 亿元,我们推测收入端减税退税、支出端为稳经济加快支出节奏均有影响。4 月同业拆借加权平均利率为1.62%,较3 月-45bp,稳健货币政策呵护下,市场流动性较为宽裕。

    看好回调后的配置行情,把握优质个股良机

    社融数据弱于市场预期或对银行板块走势有一定负面影响,但向后看,稳增长政策力度有望加强。4 月以来央行总量+结构政策齐发力,先后降准、创设新型再贷款工具,Q1 货币政策执行报告态度更为积极,提出要“主动应对”,并着力引导银行负债端成本下行,更好支持实体。目前银行板块估值PB(lf)处近十年低位,估值低位稳健,上市银行基本面优异,一季报数据延续较好表现。我们看好疫情背景下仍可保持稳健经营的优质银行股,推荐高成长性城商行成都银行、宁波银行;小微特色行张家港行、苏农银行;经营稳健的工商银行;后期有望受益于地产政策改善的平安银行。

    风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。