化工行业周报:海外轮胎行业保持高景气

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张燕生/洪英东 日期:2022-05-14

海外轮胎行业 保持高景气,固特异、普利司通一季度业绩大幅成长。

    2022 年一季度,固特异销售额49 亿美元(约合人民币326.7 亿元),同比+40%。对比往年同期业绩,是该公司10 年来的最高值。今年1-3月,固特异共销售轮胎4500 万条,同比+29%。2021 年并购固铂轮胎是固特异业绩增长的主要动力。日本普利司通发布2022 年第一季度财报。1-3 月,该公司销售额8910 亿日元(约合人民币464.2 亿元),同比增长23%;调整后的营业利润,达1010 亿日元(约合人民币52.6 亿元),同比增长19%。报告期内,公司的原配业务出现了下滑,但替换业务增长明显。

    美国进口轮胎数量依然保持增长态势,从中国进口数量有下降。2022年一季度,美国进口轮胎共计7069 万条,同比增长8.9%。其中乘用车胎进口量4041 万条,同比增长12.9%;卡客车胎进口量1340 万条,同比增长7.1%。1-3 月,美国进口自中国的轮胎数量1122 万条,同比下降9.7%。去年一季度,美国从中国进口的轮胎数量曾经迎来暴涨,2021Q1 同比增长54.7%,但是后续受到国内疫情与海运费影响,中国出口情况发生明显下滑。只不过值得注意的是,东南亚出口还是保持了高增长的态势,甚至还在挤压国内出口份额。

    欧盟普通法院裁决中国胜诉:撤销TBR 轮胎“双反”税令。5 月4 日,欧盟普通法院做出一审裁决:撤销欧委会对华卡客车轮胎的反倾销和反补贴税令,并由欧委会及其支持方承担诉讼费用。本案一审胜诉意义重大,体现在两个方面:一方面,对于中国轮胎企业而言,如欧委会不提出上诉,则胜诉判决生效,参与诉讼企业可以返回欧盟市场,其进口商可以拿回已经缴纳的“双反”税。另一方面,本案也为企业应对外国贸易救济调查提供了新思路。即当企业应诉结果不理想时,将调查终裁结果诉至法院也可以作为一个救济方案,通过司法救济方式反对不公平贸易救济措施,为企业挽回海外市场。后续根据相关法律,欧委会仍有两个月的时间,决定是否就该判决提起上诉。若两个月后欧委会放弃提起上诉,则该裁决将正式生效,起诉企业的进口商已缴纳的“双反”税将被全额退回。

    国内轮胎行业一季度低开低走。2022 年以来,中国轮胎行业持续低迷:1 月,轮胎产量出现较大幅度的波动,同比降幅接近30%。月度开工负荷仅有五成,较去年同期下滑33.32%;2 月,轮胎开工负荷降至一季度最低,同比下滑21.25%。与此同时,轮胎厂商们承担着成本持续走高的压力。据轮胎世界网统计,1-3 月份,每条轮胎单月生产成本超过870 元。为应对成本压力,不少企业选择涨价,但价格涨幅难抵成本涨幅。库存方面,轮胎企业的交货量速度远低于需求增加速度。虽然春节后替换市场出现小幅回升,但轮胎需求量明显下滑。3月份,轮胎库存消耗有限,开始呈现逆季节性回升态势。整体来看,今年一季度,中国轮胎市场的表现不及往年。二季度轮胎市场预期值较低,预计将延续低位水平运行。

    风险因素:宏观经济不景气导致需求下降的风险;原材料成本上涨或产品价格下降的风险;经济扩张政策不及预期的风险

    重点标的:赛轮轮胎。根据公司的产能规划,公司目前国内外均有在建产能,国内在建项目均有望在22 年达产,年产能将增加240 万条全钢胎、850 万条半钢胎、1 万吨非公路轮胎。海外的越南三期(100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和5 万吨非公路轮胎)和柬埔寨项目(165万条全钢胎和900 万半钢胎)有望在23 年建成。公司2022 年一季度实现营业收入48.63 亿元,同比增加17.21%,实现归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元,同比减少19.57%,环比增加3.54%。波罗的海货运指数(FBX)自2022 年3 月18 日起连续下滑,4 月29 日滑落至8955点,已低于2021 年下半年均值9727 点。因此,我们认为2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022 年或将显著改善。公司未来有望重回双增长正轨。原材料方面,本周轮胎行业上游原料报价稳定。此外,公司的“液体黄金”实现技术突破,打开新的成长空间。

    山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。公司海外业务占比过半,再加上植物胶囊质量轻、体积大,公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021 年营业总收入156,049.41 万元,yoy+19.22%;归母净利润32,953.53 万元,yoy+30.65%;扣非净利润31,471.38 万元,yoy+31.45%。2022 年第一季度,公司实现营业收入3.92 亿元,yoy+19.05% ; 归属于上市公司股东的净利润9633.34 万元,yoy+20.66%。公司还拟发行不超过6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。

    广汇能源。公司有天然气、煤化工和煤炭三大板块。天然气方面,价格上涨叠加启东LNG 接收站有序扩张,LNG 业务收入有望持续上升;公司马朗煤矿即将投产,煤炭产量即将扩张,给公司业绩带来新的增量。