4月物价数据点评：短期通胀无忧 未来持续关注

事件:2022年 5月11日,国家统计局公布4 月份物价数据,数据显示: 中国4 月CPI 同比2.1%,市场预期2.0%,前值1.5%;环比0.4%。4 月PPI 同比8.0%,市场预期7.8%,前值8.3%;环比0.6%。

    4 月CPI 同比录得2.1%,略高于市场预期,环比0.4%,明显高于季节性水平,食品和能源的拉动作用明显。其中,不包括食品和能源的核心CPI 恢复缓慢,同比回落0.2 个百分点至0.9%,环比0.1%,略低于季节性水平。4 月国内疫情防控严格,多地曾静态管理,终端需求受到严重影响,拖累核心CPI 和服务CPI 同比增速。后续疫情的恢复进度仍是核心CPI 能否回升的关键。

    从食品CPI 的分项来看,猪肉同比下降33.3%,降幅收窄,环比大幅回升至1.5%,前值-9.3%。一方面受疫情影响,短期囤货需求增加;另一方面,滞后10 个月的能繁母猪量2021 年6 月大幅下降,且之后连续走低,猪肉供给的较快出清可能预示新一轮猪周期的启动。猪价走高或是后续CPI 温和攀升的主要贡献。

    其他分项如鲜菜、鲜果、蛋类同比增速均较前值有所上升。主要是因为疫情和物流的短期冲击所致。随着疫情形势逐步缓解,需求趋于正常,供应边际好转,高价很难持续。非食品项分项方面,交通工具用燃料上升4.3 个百分点至28.4%,国际地缘政治风险尚未解除,能源价格保持高位,是非食品CPI 的主要拉动项。

    PPI 同比回落0.3 个百分点,略超市场预期;环比0.6%。其中生产资料环比下行0.6 个百分点至0.8%,黑色和原油产业链的环比仍保持较快增速。铁矿石、煤炭等原材料价格4 月保持高位。但近期发改委多次提出保供稳价,煤炭的高价或难持续。而原油产业链主要受国际地缘政治的影响,大宗商品价格高位震荡,俄乌局势的走势仍是原油价格的关键。

    整体来看,疫情和国际政治形势对近期通胀的走势有较大的影响。往后看,CPI 可能会在猪周期的带动下温和上行,PPI 延续下行的趋势短期内不会改变。这也符合央行在一季度货币政策执行报告中对通胀走势的定调。尽管央行提出“密切关注物价走势变化”,表达了对通胀的一定担忧,但担忧主要来源于地缘政治风险的不确定性引起的大宗商品价格波动。综合以上,我们认为,当前的通胀仍在合理区间,短期内尚未对经济基本面构成明显制约,但疫情和国际地缘政治的影响仍存在一定的变数,需要持续跟踪。

    风险提示:疫情发展超预期;海外经济修复不及预期