华菱钢铁(000932)2021年报及2022年一季报点评:业绩稳居行业第一梯队

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/冯思宇 日期:2022-05-13

  2021 年业绩再创新高。公司持续深化“质量、效率、动力”三大变革,有效应对原燃料价格上涨的不利影响,经营业绩再创新高。2021 年实现营业总收入1715.75 亿元,同比增长47.24%;归属于上市公司股东的净利润96.80 亿元,同比增长51.36%。一季度,公司业绩环比提升,实现营业总收入411.05亿元,环比增长14.01%;归属于上市公司股东的净利润21.11 亿元,环比增长10.21%。此外,公司计划向全体股东每10 股派发现金股利2.90 元(含税),对应2022 年4 月29 日收盘价,股息率为4.97%。

      板管棒线均衡发展,品种结构持续优化。公司产品种类齐全,下游行业覆盖面均衡。2021 年公司长材、板材、钢管毛利率分别为10.16%、16.80%、10.71%。

      近年来,公司通过产线结构升级以及研发投入增长,实现了品种钢销量的不断提升,2021 年完成品种钢销量1410 万吨,占比由2016 年32%提升至2021年55%,品种结构逐步迈向中高端。未来,公司将继续加快VAMA 二期项目投产和第三代冷轧汽车用钢应用,并计划新建冷轧硅钢产品一期工程项目,投产后将可实现年产40 万吨无取向硅钢、20 万吨无取向硅钢冷硬卷、18 万吨取向硅钢冷硬卷,进一步提升公司产品附加值。

      资债结构持续改善,期间费用降低明显。随着公司经营业绩的提升,资产负债率继续下降,2022 年Q1 降至51.74%。有息债务规模的降低,也使公司贷款利息明显减少。此外,伴随着降本增效工作的推进,公司期间费用占比不断下降,2021 年,公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占营业总收入比重分别为0.24%、1.87%、3.54%、0.15%。

      压粗钢叠加稳增长,钢铁行业有望保持平稳运行。4 月19 日,发改委针对粗钢产量明确表态,坚持“一个总原则,突出两个重点”,确保实现2022 年全国粗钢产量同比下降。对于粗钢产量的压降有助于行业保持平稳运行,更有助于抑制铁矿石价格,黑色产业链利润有望再度向钢厂端倾斜。同时,稳增长政策持续发力,钢材消费预期改善。

      风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;原材料价格波动超预期。

      投资建议:公司高端产品优质,运营效率持续提升,盈利能力不断改善。考虑到原材料价格居高不下,我们下调了业绩预测。预计公司2022-2024 年归母净利润93.8/94.8/95.6( 原预测109/112/-) 亿元, 同比增速-3.1/1.1/0.9%;摊薄EPS 为1.36/1.37/1.38 元,当前股价对应PE 为4.3/4.3/4.2x,维持“增持”评级。