新泉股份(603179)：营收增速持续超越行业 一季度净利率环比上涨

核心观点

    Q1 营收近15 亿元，同比增长超过30%。新泉股份发布2022 年一季度报，公司2022 年Q1 实现营收14.90 亿元，同比+33.30%；实现归母净利润0.83 亿元，同比-13.29%。

    2022Q1 公司营收增速超越行业增速31pct。2022Q1 汽车产量为648 万辆，同比增长2%，销量为650 万辆，同比几乎持平，新泉22Q1 营收增速为33%，超越行业31PCT。

    会计准则调整Q1 毛利率下降，净利率环比上涨。公司2022 年Q1 毛利率为19.46%，同比下跌4.45pct，环比下跌1.35pct，主要由于会计准则调整；净利率为5.62%，同比下跌3.40pct，环比上涨1.19pct。

    期间费用率稳健、研发持续投入。2022 年Q1 公司四费率为9.57%，同比上升2.41pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.99/2.07/6.80/-0.30pct，同比变动+0.35/-0.24/+1.45/+0.85pct。Q1 研发费用为0.74 亿元，同比增长25%。

    汽车内饰空间广阔，公司产品成为行业标杆，成长潜力大。当前我国汽车行业内饰件（除座椅）市场规模约在1200 亿元，全球汽车市场规模约3800亿元。公司凭借强大的技术实力与经验，其核心产品汽车仪表板已成为行业标杆。公司2021 年营收为46 亿元，同比增长25%，成长潜力大。

    风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到原材料涨价影响，我们下调盈利预测，预计22/23/24 年实现归母净利润4.47/6.63/7.96亿元（前次盈利预测为22/23 年公司实现归母净利润4.77/7.00/8.39亿元）。公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务成长空间大，考虑到新客户拓展顺利，更新公司一年期合理估值区间为44-53 元（前次合理估值区间为47-56 元），对应23 年25-30x PE，维持“买入”评级。