环保与公用事业周报(202204年第4期)：《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》5月1日正式执行 火电盈利弹性凸显

　　一周市场回顾：本周沪深300 指数上涨0.07%，公用事业指数下跌2.45%，环保指数下跌4.55%，周相对收益率分别为-2.53%和-4.63%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第20 和第27 名。电力板块子板块中，火电上涨0.73%；水电下跌2.82%，新能源发电下跌3.70%；水务板块下跌3.26%；燃气板块下跌4.15%；检测服务板块上涨4.58%。

    　　重要事件：4 月29 日，中电联公布2022 年1-3 月全国电力市场交易简况。

    　　1-3 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量14119.4 亿千瓦时，同比增长87.5%，占全社会用电量比重为69.1%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为9701.8 亿千瓦时，同比增长58.1%。

    　　专题研究：新版长协煤机制5 月1 日起正式落地，依据《价格法》

    　　《价格违法行为行政处罚规定》，以及《价格违法行为行政处罚实施办法》等有关法律法规政策，结合煤炭领域哄抬价格违法行为的主要特点和突出问题，明确了煤炭经营者捏造、散布涨价信息，囤积居奇，以及无正当理由大幅度或者变相大幅度提高价格等四种哄抬价格的具体表现形式及其综合考量因素。经测算，下限价570 元/吨对应的度电盈利为0.090 元/kWh，上限价格770 元/吨对应的度电盈利为0.023 元/kWh，盈利弹性区间0.067 元/kWh，火电盈利弹性凸显。

    　　投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。

    　　风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。